近期，互联网巨头们纷纷公布了财报，尽管整体市场环境增速较低，未能给市场带来惊喜的业绩增长，但这些公司普遍加大了对股东的回报力度，无论是通过提高回购额度，还是增加派息，都显示出互联网行业整体向好的趋势。
然而，大环境依旧充满挑战，外资对中国资产的态度尚未发生根本性转变。即使股东回报有所提升，短期内股价的大幅上涨仍面临困难。各家公司需要持续加大股东回报力度，才能度过这段估值低谷期。
据ITBEAR了解，从不同估值阶段的中概股表现来看，腾讯在发布财报后市场股价反应相对平淡，而阿里和京东的股价分别上涨了近10%和超过12%。从股东回报的角度来看，这三家公司在上半年都做得相当不错。但考虑到估值和股东直接回报比例，它们处于不同的竞争阶段，因此股价反应的程度也有所不同。
腾讯二季度业绩显示，广告业务超预期增长20%，游戏业务也有所回暖，本土游戏同比增长9%，好于预期的5-8%。同时，视频号也展现出增长潜力。在担忧二季度大环境转弱的背景下，腾讯展现出了强大的抗压能力。
腾讯的成长性相对较为稳固，不像阿里和京东那样面临拼多多和抖音的激烈竞争。从竞争格局来看，腾讯的基本盘相对稳固，未来逐年提高派息额度也是大概率事件。
假设腾讯在年内剩余交易日每天回购10亿港元，扣除回购静默期和公共假期后，全年回购金额可达1400亿港元。再加上330亿港元的股息分红，整体股东回报率将达到5%。考虑到中性预期的8%业绩增长，全年每股收益（EPS）增长超过10%是可预见的。
从近几年的股东回报来看，腾讯是回报股东力度最大的一家公司。2021年，腾讯派发京东股票，股东分红率约为3.87%；2022年派发美团股票并进行回购，股东回报率达到5.4%。即使近两年腾讯不再通过出售资产来派息，单靠自身的回购和分红也能达到5%的水平，并且具有可持续性。
相比之下，市场对阿里和京东的定位偏低一些。只要它们能守住现有的市场份额、稳住基本盘并避免业绩进一步恶化，目前在低位的8-9倍市盈率（PE）估值加上可持续的股东回报，就能推动股价上涨。
今年上半年，阿里和京东最核心的客户管理和产品收入同比增长都在0-1%的区间内，几乎停滞不前，面临拼多多、抖音等电商平台的激烈竞争。
根据外资的一份报告预测，到2024年电商市场格局将发生变化：淘宝的市场份额将从2023年的18%下滑至17%，2025年将进一步下滑至16%，预计2026年阿里的份额将稳定；天猫的市场份额下滑速度可能更快，从2023年的19%下滑至今年的17%，明年再下滑至15%；京东的市场份额预计今年将从2023年的18%下滑至17%，之后再下滑至16%。
在股东回报方面，虽然腾讯的回购金额较高，但由于阿里和京东的市值较小，因此它们的股东回报比例实际上更高。截至上半年，腾讯共回购了523亿港元，总股本减少约1.45%；阿里共回购了106亿美元，总股本减少约6%；京东共回购了33亿美元，总股本减少约7.1%。
假设在年内剩余的交易日里，腾讯、阿里和京东都按照上半年的回购力度执行并派息，腾讯全年总股本将减少约5%，阿里总股本将减少12%，京东总股本将减少约10%。
阿里和京东的管理层都承诺将继续回购股票。然而，市场的预期差异在于阿里和京东能否守住基本盘。如果它们的利润能够持续增长，那么资金对它们的预期将有所改善。
