近期，美国投资巨头沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司公布了一份引人注目的13F文件，揭示了其现金储备已激增至前所未有的3252亿美元，相比年初的1680亿美元，实现了大幅增长。
这一巨额现金储备引发了市场广泛讨论，投资者们纷纷猜测巴菲特此举背后的深意。是在静待市场回调的良机，还是基于某种未公开的“先知”判断？对此，上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储经济学家胡捷分析指出，当前美股市场的市盈率水平偏高，巴菲特一贯秉持的价值投资策略，倾向于在优质公司股价低迷时介入。在当前市场环境下，他心仪的目标公司股价普遍高企，因此选择保留大量现金，以备在市场出现调整时能够迅速出击。
伯克希尔的投资动态同样值得关注。文件显示，在2024年第三季度，该公司减持了苹果公司1亿股股份，持仓比例下降至26.24%，这已是连续四个季度的抛售行为。尽管如此，苹果仍是伯克希尔的最大持仓。同时，伯克希尔还抛售了约869.45万股美国银行的股票，持股比例降至10%以下。然而，在减持的同时，巴菲特也展现出了对新机会的敏锐捕捉，新购入了130万股达美乐比萨和40万股泳池用品公司Pool的股票。
胡捷教授进一步指出，美股市场的增长呈现出明显的“偏科”现象，少数科技巨头如“七巨头”企业吸引了大量资金，导致市场整体看似繁荣。但市场对这些公司股价过高的担忧，可能引发调整风险。从技术层面来看，继续追逐这些明星股将面临较高风险。
巴菲特本人也多次强调，他无法准确预测市场的短期走势，包括市场崩溃的具体时间。但他能够基于长期回报率的估计，来决定资产配置的比例。资产管理公司Unison Advisors的负责人凯撒对此表示认同，并指出押注市场转折与根据长期回报进行资产配置是截然不同的。前者极为困难，后者虽然难以完美估算，但相对可靠。
回顾伯克希尔的历史记录，其现金配置比例在公司资产中的占比经历了显著变化，从1994年的1%增长至如今的接近28%。在经济繁荣时期，随着股票估值上升，巴菲特会提高现金配置比例，并在合适时机动用现金。例如，在互联网泡沫期间，他增加了现金配置，尽管在泡沫破灭前夕有所减少。同样，在2008年金融危机前，巴菲特再次提高现金配置，最终在危机来临时调配了现金。
凯撒认为，巴菲特的投资策略基于一个简单的原则：估值与未来回报成反比。当资产价格昂贵时，未来回报往往较低。当前市场与GDP的比率高于20世纪90年代末和2000年代中期，预示着未来股票回报率将下降。因此，持有一定比例的现金是合理的。高盛和摩根大通等机构也预测，未来数年内美股的回报率将远低于过去50年的平均水平。
凯撒强调，尽管无人能够准确预测市场走势，但市场目的地的估算相对容易，尤其是在市场价格明显偏高时。胡捷教授也表示，不必过度解读巴菲特的连续抛售动作，这更像是在为未来的市场机会做准备。伯克希尔的现金配置策略，再次彰显了巴菲特作为投资大师的深邃洞察与稳健风格。
