国产医疗器械领域的佼佼者威高集团，再次吹响了进军资本市场的号角。其创始人陈学利，这位年逾古稀的山东企业家，正带领旗下的山东威高血液净化制品股份有限公司（简称“威高血净”），向A股市场发起冲击。
陈学利的创业故事始于上世纪80年代，从一个小小的输液器生产厂起步，他逐步将威高集团打造成为拥有13个产业集团、超百家子公司、三万员工的庞大企业帝国。在2024年的胡润百富榜上，陈学利与其子陈林以57亿元的财富位列第932位，尽管较2020年的205亿元有所缩水，但其商业帝国的实力依然不容小觑。
威高血净，作为威高集团旗下的明星企业，被誉为“国产透析之王”。该公司成立于2004年，专注于血液净化医用制品的研发与生产，产品线涵盖血液透析器、血液透析管路、血液透析机及腹膜透析液等。据弗若斯特沙利文数据显示，2022年，威高血净在国内血液透析器及管路市场的份额均超过32%，血液透析机市场份额也高达23.7%，位列行业前列。
然而，威高血净的上市之路并非一帆风顺。早在2022年，公司就曾向港交所递交上市申请，但因种种原因未能如愿。2023年，威高血净完成上市辅导，转而冲刺A股市场。其上市申请于2023年12月30日正式受理，目前正处于问询阶段。
招股书显示，威高血净拟募资13.51亿元，用于智能化生产建设项目、透析器生产建设项目、研发中心建设项目、数字化信息技术平台建设项目及补充流动资金。陈学利作为公司的实际控制人，合计持有83.7%的股份，对华兴资本等投资机构合计持股4.2%。
尽管威高血净在国产透析行业中占据龙头地位，但其业绩却出现了波动。招股书显示，2021年至2024年上半年，公司营收分别为29.11亿元、34.26亿元、35.32亿元和16.26亿元，净利润分别为2.6亿元、3.15亿元、4.42亿元和2亿元。2024年上半年，公司营收和净利润同比分别下降了3.5%和12.66%。
威高血净还面临着关联交易金额较大的风险。在上游采购端和下游销售端，公司均与关联方存在大量交易。报告期内，公司向关联方购买商品/接受劳务的金额分别为6.31亿元、7.84亿元、9.34亿元和2.85亿元，出售商品/提供劳务的金额分别为3.88亿元、4.97亿元、4.92亿元和2.17亿元。这些关联交易引发了监管部门的关注，并在问询函中提出了相关要求。
在销售模式上，威高血净高度依赖经销模式。报告期内，公司通过经销模式实现的销售收入占比均超过70%。这一模式虽然有助于快速扩大市场份额，但也带来了管理上的挑战。此前，威高集团的另一家企业威高骨科就曾因经销模式下的商业贿赂问题而受到通报。
除了业绩波动和关联交易外，威高血净的销售费用率也远高于同行业可比公司。报告期内，公司销售费用率分别为23.33%、20.04%、19.48%和18.41%，而同行业可比公司平均值分别为12.11%、13.77%、14.58%和13.25%。相比之下，公司的研发费用率则低于同行业可比公司平均值。
高销售费用率、低研发费用率，再加上与投资方签订的对赌协议，威高血净的上市之路充满了挑战。然而，作为国产医疗器械领域的佼佼者，威高血净也拥有国产替代、行业增长的巨大机遇。未来，公司能否成功上市，不仅取决于其财务表现，更取决于其市场应对策略和公司治理的逐步完善。
