经过六个交易日的停牌，新奥系企业的重大重组计划终于浮出水面。3月26日晚，新奥股份（股票代码：600803）公布了一项涉及重大资产收购及关联交易的预案，计划将新奥能源（股票代码：02688）私有化，交易总额接近600亿港元。
根据预案，交易完成后，新奥能源将从港交所退市，而新奥股份的股票则于3月27日复牌。这一举动标志着新奥股份将进一步整合旗下资产，形成更为紧密的业务架构。
回顾2020年，新奥股份曾以“蛇吞象”的方式收购了新奥能源32.8%的股权，耗资258.4亿元。而此次交易完成后，新奥能源将成为新奥股份的全资子公司，这不仅意味着新奥能源将退出港股市场，同时也预示着新奥股份将通过介绍方式登陆港股，构建起“A+H”双平台架构。
此次私有化的价格较市价溢价21.35%至47.74%。复牌首日，新奥能源的股价跳空高开16.55%，随后有所回落，最终涨幅稳定在7.74%左右。而新奥股份则以微幅下跌开盘，盘中波动较大，但最终仍实现了2.65%的涨幅。
作为新奥系的实际控制人，王玉锁夫妇在财富榜上屡见不鲜。2024年，他们以600亿元的财富位列《胡润百富榜》第63位。夫妇二人的事业版图广泛，通过一系列资本运作，构建了涵盖四家上市公司的多元化商业帝国，包括天然气全产业链的新奥股份和新奥能源、数智化领域的新智认知（股票代码：603869）以及旅游领域的西藏旅游（股票代码：600749）等。
本次交易的具体方案是，新奥股份将通过其全资子公司新能（香港）能源投资有限公司作为要约人，向新奥能源的股东提出私有化方案，并同时提出购股权要约。截至预案披露日，新奥股份已间接持有新奥能源34.28%的股份。
交易对价包括现金对价和股份对价两部分。每股新奥能源的股份将换取新奥股份新发行的2.9427股H股以及每股24.5港元的现金付款。根据估值报告，新奥股份H股的预估价值在16.19港元至21.52港元之间，中值为18.86港元。因此，每股新奥能源的股份可获得的总对价在72.14港元至87.83港元之间。
然而，尽管交易对价看似优厚，但其中股份支付占比较大，因此最终获利空间仍存在不确定性。这主要取决于新奥股份H股的发行价格。如果发行后股价下跌，将直接影响获利空间。
从财务角度看，此次交易对新奥股份的资产负债率将产生显著影响。截至2024年末，新奥股份的资产负债率为54.3%，有息负债约为310.18亿元，而货币资金仅为134.35亿元。交易完成后，预计资产负债率将上升至67.08%。
从二级市场表现来看，新奥股份与新奥能源的股价走势截然不同。身处A股的新奥股份自2020年3月以来涨幅显著，一度创下历史新高。而新奥能源的股价则在2021年8月达到顶峰后一路下滑，至今仍未恢复。
此次私有化交易，实际上是用处于历史高位附近的新奥股份股票去换取股价处于历史低位的新奥能源股票。尽管私有化溢价超过21%，但对于在新奥能源股价高位时买入的投资者而言，这无疑是个坏消息。他们将被迫换取新奥股份的H股。
从交易估值来看，新奥能源股东似乎并未占到便宜。新奥股份发行H股的PB作价高于新奥能源，这在一定程度上反映了两者在业务定位和盈利能力上的差异。然而，随着新奥能源成为新奥股份的全资子公司，后者将拥有更为强大的盈利能力，并有望通过双平台架构进一步优化公司治理和提升决策效率。
