中国游戏市场近年来蓬勃发展，小游戏领域也迎来了自己的春天。在这一背景下，小游戏行业的领军企业星邦互娱于今年2月正式向港交所提交了上市申请，意图进一步扩大市场版图。
从财务数据上看，星邦互娱曾凭借小游戏业务取得了显著的业绩。2022年，公司营业收入高达56亿元。然而，随着其核心游戏的逐渐老化，公司业绩开始出现下滑趋势，净利润由盈转亏。据招股书显示，2022年至2024年前三季度，公司营业收入分别为56.75亿元、53.27亿元和20.94亿元，净利润则由3.28亿元降至1.97亿元，最终在2024年前三季度出现了0.47亿元的亏损。
除了核心游戏的问题，星邦互娱高度依赖第三方发行模式也是其业绩下滑的重要原因。报告期内，公司分别有70.4%、77.7%和65.9%的收入来自第三方发行。然而，这种模式的毛利率极低，不足10%，远低于自主发行模式的80%以上毛利率。因此，公司整体毛利率也受到了严重拖累，报告期内分别为30.6%、26.3%和33.5%，远低于行业平均水平。
星邦互娱在业绩承压阶段还进行了大额分红。2022年和2023年，公司累计派发股息3.02亿元，占两年净利润比例超过50%。这一举动使得公司账上现金大幅减少，截至2024年9月末，公司现金及现金等价物余额仅剩5941万元，营运资金缺口达4913万元。在这种情况下，公司上市募资的合理性也引发了市场的质疑。
星邦互娱的困境还体现在新游戏的推广上。虽然公司不断推出新游戏，但这些游戏目前仍处于早期成长期，难以扛起业绩增长的重任。例如，2023年推出的《异界深渊：大灵王》和《山海剑途》等游戏，流水贡献仅占全部6款游戏总流水的7.8%。同时，公司旗下游戏的宣传及广告开支也居高不下，报告期内分别为11.82亿元、9.1亿元和5.74亿元，占营收比重较高。
面对业绩下滑、核心游戏低迷以及新游戏推广困难等多重问题，星邦互娱的未来充满了不确定性。在上市之路上，公司需要讲出更多有说服力的故事，以赢得资本市场的信任和支持。然而，在当前的市场环境下，这无疑是一项艰巨的挑战。
