在投资界，一个永恒的话题便是如何准确评估企业的内在价值。1997年，伯克希尔·哈撒韦的股东大会上，股神巴菲特被问及此问题时，直截了当地指出：“内在价值的评估，归根结底，都与现金流息息相关。”
巴菲特对现金流的重视，并非一时兴起。在2007年的致股东信中，他再次强调：“伯克希尔一直在寻找那些在特定领域内拥有长期竞争优势的企业。成长性当然好，但即便没有，只要能持续产生自由现金流，我们也乐于投资。因为伯克希尔可以将这些现金流重新部署到其他业务中，创造更多利润。”
在巴菲特眼中，优秀的企业不仅能从有形资产中获得高额回报，更能在无需额外资本投入的情况下维持运营。因此，充足的自由现金流成为衡量一家企业是否伟大的关键指标之一。这位投资巨擘的投资生涯中，高分红、高现金流的企业始终是他的心头好，如可口可乐、喜诗糖果等经典案例，无一不印证了这一点。
以往，A股市场的投资者更倾向于追逐股价上涨带来的资本增值。然而，随着众多公司步入稳定发展期，分红的价值日益凸显。过去一年中，红利资产的表现便是最佳证明。而现金流，作为分红的基础，更能反映公司的真实价值和盈利能力。在当今“现金为王”的时代，现金流策略逐渐崭露头角。
那么，现金流策略的优势何在？自由现金流，即企业在日常经营、投资和融资活动中获得的现金，扣除必要资本开支后的剩余部分，它直接反映了企业的盈利质量和价值基础。对于投资者而言，高自由现金流意味着高利润和强大的抗风险能力。在经济压力增大时，这类稀缺企业往往更受投资者青睐。
高现金流往往伴随着高分红，但两者在选股逻辑上存在差异。现金流策略侧重于企业的“造血能力”和财务状况，衡量的是企业创造的价值。而红利策略则更关注企业回报股东的意愿和能力，选出的是分红稳定、股息率高的公司，这些公司往往处于竞争格局稳定的行业，盈利稳定，分红意愿和能力较强。
不过，单纯依赖股息率进行投资，可能会陷入价值陷阱，即买入因股价下跌而股息率看似较高的低质量公司。相比之下，现金流策略更能反映公司的基本面变化，精准体现企业盈利状况，因为现金流无法造假。
除了分红，充裕的现金流还能为公司回购股票提供支撑，这在市场低迷时尤为重要。巴菲特就曾公开表示对公司回购股票的青睐，认为在被低估时回购能大幅提升剩余股票的内在价值。
对于普通投资者而言，直接评估公司未来现金流难度较大。芒格曾调侃巴菲特虽常提折现现金流，却从未见他真正计算过。芒格认为，经验比机械方法更有助于评估企业内在价值。因此，对于缺乏经验的投资者来说，考虑投资包含一批现金流良好公司的指数基金，或许是个不错的选择。
目前国内主流的现金流指数包括中证全指自由现金流指数、国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数。它们的主要区别在于选样范围和逻辑，导致成分股和业绩表现各异。其中，中证和国证指数主要考虑经营性现金流、自由现金流和企业价值指标，而富时A股指数还额外考虑了成长性和波动率。
从过去十年的表现来看，中证全指自由现金流指数和国证自由现金流指数均显著跑赢富时中国A股自由现金流聚焦指数。特别是在市场波动时，中证自由现金流指数展现出更强的抗跌性，这得益于其严格的选股标准，要求企业近五年经营活动产生的现金流均为正。
中证自由现金流指数更聚焦于高市值企业，且当前估值位于历史低位，股息率也明显高于其他同类指数。该指数覆盖多个行业，包括煤炭、石油石化、家电、消费等，多行业布局有助于平衡风险。
近年来，A股市场涌现出一批商业模式优秀、具备长周期护城河、竞争格局占优的公司。随着市场需求稳定，这些公司无需大规模资本开支，高ROE得以维持，成为巴菲特所钟爱的“现金奶牛”。在经济温和复苏、利率下降的背景下，高现金流公司的价值愈发凸显。
华安基金作为业内领先者，积极布局指数基金，拥有丰富的指数产品管理经验。此次管理全指现金流ETF的基金经理许之彦，是位资深老将，其领导的团队曾发行并管理全国首只指数基金。在市场不稳定时，关注企业现金流状况尤为重要，正如巴菲特所言，确定的现金流胜过潜在的收益。
