港股市场近期迎来重大交易：同程旅行全面接手万达酒店核心业务。
4月17日，同程旅行控股有限公司（简称“同程旅行”）正式对外宣布，斥资约24.9亿元人民币，收购了万达酒店发展（00169.HK）旗下全资子公司万达酒店管理（香港）有限公司（简称“万达酒管”）100%股权。此次收购意味着，万达酒管营收占万达酒店2024年总收入的约90%将并入同程旅行的财务报表。
此次收购的估值倍数，相当于万达酒管2023年度经调整后的息税前净利润（EBITDA）的9.5倍，是双方参考当前市场状况和前景后达成的共识。同程旅行表示，对万达酒管的品牌影响力及其管理团队的丰富经验充满期待，并相信此次收购将为公司带来显著的协同效应。
同程旅行自2004年成立以来，经历了多次重要变革。2014年，公司获得携程投资；2017年，在腾讯的主导下与艺龙合并；2018年，成功在香港联交所主板上市。2021年底，同程艺龙正式更名为同程旅行。目前，腾讯和携程分别位列公司第一、第二大股东。
在收购万达酒管之前，同程旅行旗下的艺龙酒店科技平台已拥有多个主力品牌，如雅致酒店、艺龙酒店等，主要面向中高端、中端及经济型市场。截至2025年4月，该平台已入驻10家酒管公司，拥有12大主力品牌，开业酒店近2500家，签约酒店近4000家，覆盖国内外多个城市。
随着此次收购的完成，同程旅行将填补在高端酒店领域的空白，进一步提升其市场竞争力。万达酒管作为万达酒店发展旗下的轻资产板块，业务涵盖酒店管理、酒店设计及建设等多个领域，旗下拥有万达瑞华、万达文华等多个高端酒店品牌。截至2024年底，万达酒管在营酒店达204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。
从财务数据来看，万达酒管2024年营收为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。尽管每间可售房收入同比下跌11.8%，但整体营收保持稳定。此次收购的估值倍数显示出万达酒管在高端酒店领域的稀缺性和价值。
对于万达集团而言，此次出售资产有助于优化资产负债结构，去杠杆、减负债。同时，万达集团承诺在未来十年内不参与与万达酒店业务构成竞争的活动，并在未来二十年内不在相关限制业务中使用万达商标。
此次收购不仅是同程旅行在高端酒店领域的一次重要布局，也反映了在线旅游平台加速整合酒店品牌的趋势。随着旅游行业的复苏，众多玩家纷纷布局这一领域，美团、阿里、腾讯等互联网企业也纷纷涉足文旅产业。同程旅行与万达酒管的强强联合，不仅扩大了高端酒店下沉市场的想象空间，也提升了同程旅行在大众旅游市场的估值空间。
同程旅行以其在下沉市场的深厚积累而著称。2024年，同程旅行的累计服务人次达19.28亿，超过87%的注册用户分布于非一线市场。公司通过与腾讯合作，深化与QQ浏览器和腾讯文档的合作，并与多家手机厂商展开合作，预装应用程序，扩大用户覆盖范围，增强用户黏性。同时，公司还通过线下获客，利用公共交通渠道覆盖下沉市场。
多年来，同程旅行的业绩在在线旅游平台中相对稳定。即使在疫情对旅游业影响最深的2022年，同程旅行的营收规模也未显著收缩。随着旅游业的整体复苏和出入境政策的优化，同程旅行有望进一步拓展海外市场，并继续在下沉市场中寻找增量空间。
