港股市场迎来动力电池新军，正力新能（3677.HK）正式在港交所主板挂牌上市，中金公司与招银国际共同担任其保荐人。此次上市，正力新能共发行约1.215亿股股份，每股定价8.27港元，募资总额接近10亿港元。
正力新能的上市首日表现稳健，股价早盘高开2.3%，最终报收于8.39港元/股，较发行价微涨1.45%，市值达到210亿港元。这家动力电池新秀的背后，站着的是“玻璃大亨”曹德旺的家族。
正力新能的创始人曹芳，正是福耀集团董事长曹德旺的妹妹，她曾负责福耀玻璃的销售与管理。而公司的另一位联合创始人兼总经理陈继程，也出身于“福耀系”，曾在福耀玻璃担任高层职务。两人携手“二次创业”，选择切入动力电池领域，专注于动力电池、储能电池及航空电池产品的研发、生产和销售。
尽管动力电池行业的头部效应显著，市场份额竞争激烈，但正力新能通过深度绑定一汽红旗、广汽传祺等汽车龙头企业，实现了市场份额的稳步增长。然而，这种大客户高度集中的业务模式，也为其带来了订单波动和现金流风险。例如，2022年正力新能因威马汽车事件导致三元锂电池销量大幅下降。
从财务表现来看，正力新能近年来一直处于亏损状态，直到2024年才实现扭亏为盈，净利润为9101万元。尽管刚刚实现盈利，但正力新能的产能扩张计划却显得颇为激进。公司计划到2026年将产能从当前的25.5GWh翻倍至50.5GWh，以匹配日益增长的订单需求。
此次IPO募资的约9.275亿港元中，有80%将用于扩产项目。然而，在锂电产能过剩的背景下，这一激进的扩产计划也引发了市场对其未来盈利能力的担忧。动力电池行业的原材料价格波动和市场供需关系错配等因素，也持续影响着正力新能的财务健康度。
在正力新能的股东构成中，资本力量多元且强大。除了实控人曹芳和陈继程外，曹德旺全资拥有的三益发展有限公司也持有公司部分股份。福建省属国有金融机构华福证券旗下的创投平台、常熟市财政局旗下平台等多地国资也纷纷入局。公司还引入了江苏国企混改基金等基石投资者，为上市后的股价提供了短期支撑。
正力新能的上市，不仅是一场资本盛宴，更是动力电池行业加速资本化进程的一个缩影。然而，在宁德时代等巨头加速港股布局、二线厂商估值持续承压的背景下，正力新能能否成功突围，打破行业魔咒，仍需时间检验。
