今日，备受瞩目的“百元股”摩尔线程正式启动申购，投资者若中一签需缴纳57140元，成为年内发行价最高的新股。以114.28元/股的发行价计算，其上市时总市值预计达537.15亿元。不过，公司此前在公告中明确提示，此次发行价对应的2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，显著高于同行业可比公司同期平均水平，投资者需警惕未来股价下跌风险。
摩尔线程将英伟达、AMD、高通等海外巨头，以及海光信息、寒武纪、景嘉微等国内企业列为可比公司。截至11月19日，三家海外公司市销率分别为34.73倍、14.11倍和4.57倍，营收规模则分别达1304.97亿美元、257.85亿美元和389.62亿美元，市值对应为4.53万亿美元、3639亿美元和1779亿美元。其中，英伟达与AMD以数据中心业务为核心，前者专注GPU销售，后者同时布局GPU和CPU，二者是目前GPU领域AI芯片的主要供应商；高通则以移动芯片和无线通信技术为主业，今年10月宣布进军数据中心芯片市场。
国内可比公司中，景嘉微与摩尔线程的营收规模和盈利状况最为接近。2023年，摩尔线程和景嘉微营收分别为4.38亿元和4.66亿元，均处于亏损状态——前者亏损14.92亿元，今年上半年再亏2.71亿元；后者去年亏损1.65亿元，今年上半年亏损8761万元。不过，摩尔线程市销率高达122.51倍，高于景嘉微的81.67倍，且上市时总市值537.15亿元远超景嘉微目前不足400亿元的市值。
另两家国内公司海光信息和寒武纪营收与净利润表现更优，市值也显著领先。2023年，海光信息营收91.62亿元，净利润19.31亿元；寒武纪营收11.74亿元，去年第四季度扭亏后，今年前三季度持续盈利。目前，寒武纪市值已超5000亿元，海光信息超4000亿元，对应市销率分别为478.25倍和54.04倍。四家国内公司中，摩尔线程与寒武纪市销率均超过行业平均值111.23倍。
从业务场景看，摩尔线程与寒武纪均与AI强相关。摩尔线程主营GPU及相关产品研发，面向AI、云与数据中心、高性能渲染和视频加速等领域；寒武纪虽非GPU厂商，但专为AI设计芯片，业务同样聚焦AI领域。而海光信息和景嘉微的产品则与GPU关联更紧密——海光信息的DCU（协处理器）基于GPGPU架构，用于AI和大数据处理，但其主要业务还包括CPU；景嘉微的GPU产品主要面向图形渲染、云游戏和云计算，去年通过研发填补了AI训练和推理领域的产品空白。
AI计算需求的增长正推动AI芯片市场扩容。摩尔线程预计，公司最早可于2027年实现合并报表盈利。国内AI芯片厂商近期备受市场关注，例如寒武纪今年8月底股价一度达1462元/股，超越贵州茅台成为A股股价最高个股。然而，国内芯片厂商仍面临激烈竞争。摩尔线程在回复问询函时指出，国内AI芯片市场中GPU份额低于全球水平，而全球市场则由英伟达垄断。另一家冲刺IPO的AI芯片厂商沐曦也在招股书中提到，AI芯片领域已形成英伟达和AMD“一超一强”的寡头格局，英伟达全球市场份额超80%；今年国内本土品牌AI芯片渗透率虽呈上升趋势，但竞争格局尚未明朗。
目前，摩尔线程和沐曦均未实现盈利。摩尔线程第三季度亏损4.53亿元，同比扩大近1.8亿元。已上市的AI芯片厂商中，部分企业最新季度财务数据也出现波动：寒武纪第三季度营收环比下降2.4%，净利润环比下降17%；海光信息第三季度净利润虽同比增长13.04%，但环比增速从第二季度的37.49%下滑至9.26%，公司解释称，研发投入的资本化与费用化处理及效益滞后性对短期净利润构成压力。
