外资有限合伙人（LP）正以显著加速的姿态重返中国一级市场，这一趋势在近期多个标志性事件中得以凸显。11月23日，上海科创基金与新加坡丰隆星河在上海签署合格境外有限合伙人（QFLP）合作协议，同时达成上海科创三期基金投资意向。根据协议，丰隆星河将通过QFLP机制投入5亿元人民币，重点布局中国科技创新领域。这不仅是国际资本回流的重要信号，更反映出外资对中国硬科技产业长期价值的深度认可。
上海科创基金总裁杨斌在接受采访时指出，外资配置中国资产主要有两条路径：一是通过境外美元基金交由熟悉中国市场的管理人运作；二是利用QFLP等渠道将外币兑换为人民币直接投资。他特别强调，后者因中国本土企业普遍不直接接受美元融资，已成为外资进入中国市场的关键通道。业内分析认为，四季度外资投资热情的升温，既受二级市场回暖的带动，更源于全球资本对中国硬科技资产成长潜力的战略判断。
美元基金的活跃度回升成为市场关注的焦点。与2023至2024年的相对低迷形成对比，近期多家机构宣布完成大额美元基金募集：砺思资本成功设立总规模4.88亿美元的双币基金（美元VC二期及人民币VC一期）；源码资本新一期成长基金规模达6亿美元；康桥资本旗下专注医疗健康的瑞桥信贷二期美元基金完成5亿美元募集。这些募资动作的节奏明显加快，显示出美元资本对中国市场的信心显著增强。
人才市场的动态进一步印证了这一趋势。招聘平台数据显示，11月以来，同伟创业新增美元业务专属岗位，追创创投等机构积极招募美元基金投资者关系（IR）人员。机构对美元业务的布局提速，反映出对市场复苏的积极预期。机构层面的本土化进程也在加快：今年6月，汉斯（上海）私募基金管理有限公司和淡明（上海）私募基金管理有限公司完成私募基金管理人登记，其中淡明私募的实际控制人为新加坡淡明资本，外资机构在中国市场的扎根深度持续提升。
“从商业逻辑看，不配置中国资产的投资组合，回报率大概率会低于市场平均水平。”杨斌分析称，美元基金活跃度回升的根本动力在于中国经济的增长引擎作用。在市场复苏周期中，配置中国资产成为获取超额收益的重要策略，这也是近两年美元基金规模逐步恢复的核心原因。清科研究中心数据显示，2025年前三季度，中国股权投资市场共发生8295起投资案例，披露金额达5407.30亿元，同比分别增长19.8%和9.0%，其中硬科技领域占比显著。
在投资方向上，“AI+”已成为驱动美元基金决策的核心逻辑。多家完成募资的机构明确将人工智能作为重点赛道，相关布局进入深度落地阶段。砺思资本管理合伙人透露，新设美元基金将聚焦人工智能早期项目，覆盖应用层、模型基础设施、硬件与具身智能等方向；源码资本则提出“AI+”与“Global+”双主线策略，重点关注AI to C/P、算力产业链及智能硬件等领域。源码资本创始合伙人曹毅表示，尽管新基金规模有所调整，但特意延长了退出期，“这既是对创业者的承诺，也源于对中国创新企业长期价值的信心”。
头部机构的实践已验证这一战略的前瞻性。砺思资本投资的月之暗面、沐曦科技等项目成长迅速，其中沐曦科技IPO顺利过会；源码资本在2024年B轮阶段就布局具身智能头部企业宇树科技。清科研究中心报告显示，2025年前三季度，人工智能、GPU、创新药、智能制造等细分赛道投资热度持续攀升。杨斌进一步分析称，中国在AI应用领域具备独特优势：丰富的应用场景、充足的创业人才储备，以及在算力连接、效率提升等方向的持续突破，共同构成了吸引外资布局“AI+”赛道的核心竞争力。
