2025年第四季度，中国一级市场迎来外资回流热潮，国际资本对中国硬科技领域的关注度显著提升。11月23日，上海科创基金与新加坡丰隆星河在上海签署合作协议，后者计划通过合格境外有限合伙人（QFLP）机制，以5亿元人民币投资中国科创板块。这一动作被视为国际资本重新布局中国市场的标志性事件，反映出外资对中国科技创新能力的长期信心。
上海科创基金总裁杨斌指出，外资配置中国资产主要有两条路径：一是通过境外美元基金间接投资，二是利用QFLP等渠道将外币兑换为人民币直接参与本土市场。他强调，由于中国多数企业不直接接受美元融资，QFLP已成为外资进入中国市场的关键通道。业内分析认为，四季度外资投资热情升温，既受二级市场回暖影响，更源于对中国硬科技资产成长潜力的认可。
美元基金活跃度显著回升成为本季度市场的重要特征。多家机构近期完成大额募资：砺思资本宣布双币基金总规模达4.88亿美元，源码资本新一期成长基金募资6亿美元，康桥资本旗下医疗健康专项基金完成5亿美元募集。这些募资节奏明显加快，显示出美元资本对中国市场的信心修复。人才市场动态也印证了这一趋势——11月以来，同伟创业、追创创投等机构新增美元业务岗位，机构对美元基金的布局步伐加快。
外资机构的本土化进程同样提速。今年6月，汉斯（上海）私募基金、淡明（上海）私募基金先后完成中国证券投资基金业协会登记，其中淡明私募的实际控制人为新加坡淡明资本。这种布局调整反映出外资对中国市场的战略重视。杨斌分析称，从商业逻辑看，忽视中国资产配置将导致投资回报低于市场平均水平，这是美元基金体量复苏的核心驱动力。
在投资方向上，“AI+”成为外资布局的核心赛道。砺思资本与源码资本均将人工智能作为新基金的投资主线。砺思资本管理合伙人透露，其美元基金将聚焦AI早期项目，覆盖应用层、模型基础设施及硬件领域；源码资本则提出“AI+”与“Global+”双主线策略，重点关注算力产业链、智能硬件等细分方向。源码资本创始合伙人曹毅表示，新基金设置更长退出期，既是对创业者的承诺，也体现对中国创新企业长期价值的信心。
头部机构的投资实践已取得阶段性成果。砺思资本投资的月之暗面、沐曦科技等项目发展迅速，其中沐曦科技IPO顺利过会；源码资本在2024年B轮阶段就布局了具身智能企业宇树科技。清科研究中心数据显示，2025年前三季度中国股权投资市场共发生8295起投资，披露金额5407.30亿元，同比增长19.8%和9.0%。人工智能、GPU、创新药、智能制造等硬科技领域成为投资热点。
杨斌进一步分析称，中国在AI应用领域具备独特优势：庞大的应用场景、充足的人才储备，以及在算力连接、效率提升等方向的技术突破，共同构成了吸引外资的核心要素。随着国际资本加速回流，中国硬科技生态有望获得更多资源支持，进一步推动技术创新与产业升级。
