茅台指导价被电商平台“突破”，白酒周期拐点将至还是仍有最后一跌？

近日，有媒体报道称，飞天茅台的1499元指导价在某电商平台的补贴下被突破，实际售价低至1399元。这一消息引发市场广泛关注，不少消费者纷纷关注茅台价格走势。

不同电商平台对茅台的定价策略存在差异。一些依赖厂家广告投放的平台，往往不敢轻易与厂家对抗；而另一些缺乏这一盈利渠道的平台，则更倾向于自主定价，甚至通过高额补贴吸引消费者。理论上，这类平台补贴多少完全由自身决定，100元、200元甚至300元的补贴均有可能出现。

对于投资者而言，市场正常零售价更具参考价值，而非平台补贴价。当前1550元的市场价已接近1499元的指导价，与1169元的出厂价差距也在缩小。茅台自营渠道的飞天酒售价为1499元，经销商拿货价为1169元，每年约2万吨用于自营。若市场价跌破指导价，将对茅台收入产生实质性影响。

尽管如此，当前仍是购买真茅台的较好时机。平台百亿补贴活动中的茅台，99%以上为真货。若平台售假，厂家极有可能采取法律行动维护权益。

部分投资者仍在等待白酒板块的进一步下跌，尤其是茅台股价的“最后一跌”。2024年9月20日，茅台股价曾跌至1245.83元的低点，但当时并未发生重大利空事件。这一现象在资本市场并不罕见——极端价格往往由最恐惧的投资者促成，而“股神”与普通投资者均可能成为这一角色。

回顾白酒行业近30年发展，呈现以下特点：每次周期均伴随经济低迷、库存积压、价格下跌；从衰退到复苏约需十年；极端价格往往由恐慌性抛售引发；企业通过控量保价消化库存，叠加经济复苏走出危机；但总有人对行业复苏持怀疑态度。

当前白酒行业正处于衰退向复苏过渡的临界点，未来两到三个季度至关重要，或将决定业绩底的出现时间。数据显示，2025年前三季度消费增速为3.2%，宴席、商务宴请等核心场景萎缩23%，城镇居民可支配收入增速仍未恢复至疫情前水平。需求疲软导致库存高企：2025年三季度20家上市酒企存货周转天数超1400天，同比增加60%以上，部分次高端酒企库存需3-4个月消化。

部分酒企已启动控量保价策略，但茅台尚未跟进。市场传闻茅台明年或为业绩放弃控价，引发争议。作为万亿市值企业，此举若成真，将对整个白酒行业造成冲击，千元价格带下移将挤压其他价位产品市场。若2026年上半年出现这一情况，可能引发茅台股东恐慌性抛售，形成业绩与股价的双重底部。

从历史经验看，茅台股价底通常先于业绩底出现。面对市场波动，部分投资者选择继续等待更低点位，而另一些投资者则倾向于长期持有，以平和心态应对涨跌。