尽管博通在最新财报中交出了亮眼的成绩单，但市场对其未上调2026财年全年AI营收指引的决策反应谨慎。高盛最新研报指出，虽然公司季度业绩和短期指引均超出预期，但管理层在电话会议中未更新全年AI收入增长目标，可能引发投资者获利回吐，导致股价短期承压。不过，该行仍维持“买入”评级，并将目标价从435美元上调至450美元，强调任何回调均为买入良机。
财报显示，博通第四财季营收达180亿美元，同比增幅显著，其中AI半导体业务收入65亿美元，同比增长74%，占总营收比例持续扩大。公司对2026财年第一季度的展望同样乐观，预计营收将达191亿美元，远超分析师预期的183亿美元。管理层透露，AI收入增速正从2025财年的65%进一步加快，第一季度有望实现近100%的同比增长。然而，市场此前普遍预期管理层会借此机会上调全年指引，这一“缺席”成为股价波动的导火索。
高盛分析师James Schneider团队在报告中分析，投资者在财报发布前已大量建仓，对AI业务加速的预期较高，因此未更新的全年指引可能被解读为管理层信心不足。尽管如此，该行基于自身模型预测，博通2026财年AI收入实际增速将远超100%，认为管理层的保守态度并未反映真实业务动能。报告强调，博通在定制芯片（XPU）领域的垄断地位，使其成为超大规模计算企业低成本推理方案的首选供应商，谷歌等核心客户的需求将持续推动其中长期增长。
客户拓展方面，博通披露了多项重大进展。公司不仅巩固了与谷歌在TPU项目上的合作，还宣布新增一家非OpenAI的XPU客户，预计2026财年开始贡献收入。第四大XPU客户Anthropic大幅追加订单，2026财年订单金额高达110亿美元。管理层透露，未来18个月AI订单积压已达730亿美元，且仍在增加。除谷歌外，苹果和Cohere等企业也开始采用其TPU技术，尽管有两家现有客户仍专注于自主芯片开发。
财务表现上，博通第四财季毛利率达77.9%，超出市场预期；半导体解决方案和基础设施软件收入分别录得111亿和69亿美元，均高于预期。公司预计2026财年第一季度调整后EBITDA利润率为67%，但高盛提醒，随着向Anthropic及潜在客户交付全机架解决方案，高比例直通组件可能对毛利率和营业利润率造成短期稀释。不过，公司认为绝对美元金额的增厚效应将抵消部分影响，并通过运营杠杆优化成本。
估值层面，高盛维持38倍市盈率乘数不变，但将标准化每股收益预估值从11.50美元上调至12.00美元，支撑450美元的新目标价。截至发稿，博通盘后股价下跌4.47%至406美元，反映市场对指引缺失的短期担忧。报告同时警示风险，包括AI基础设施支出放缓、定制计算市场份额流失、非AI业务库存问题及VMware竞争加剧等，可能对公司构成下行压力。
