港交所今日迎来一场资本盛宴——AI公司MiniMax（00100.HK）正式登陆港股市场，开盘即以235.4港元的价格高开，较发行价上限165港元暴涨42.67%，盘中股价一度冲至267.8港元，总市值突破719亿港元。这场资本狂欢的背后，是460余家机构投资者蜂拥而至的认购热潮：剔除基石投资者后，国际配售超额认购达79倍，订单需求高达320亿美元，最终实际下单超190亿美元；公开发售环节更以1837倍的超额认购刷新港股纪录，其热度是2025年宁德时代港股上市时的60余倍。
支撑这场资本狂欢的，是MiniMax在AI领域独树一帜的技术实力。作为全球少数实现"全模态覆盖"的AI企业，其业务横跨文本、语音、音乐、视频四大赛道：文本模型M2跻身全球权威榜单前五，被亚马逊、谷歌等云平台引入；语音模型Speech系列斩获全球综合性能第一，支撑着LiveKit、Rokid等生态产品，累计生成语音超2.2亿小时；音乐模型Music 2.0被誉为"AI制作人"，视频模型Hailuo发布不足一年即生成5.9亿个视频，全球评测排名第二。更令人惊叹的是其研发效率——成立四年总投入仅4.5亿美元，不足OpenAI研发支出的1%，却在2025年前九个月实现毛利率从-24.7%到23.3%的逆袭，营收增长的同时亏损幅度收窄60%。
创始人闫俊杰将这种突破归因于"资源约束下的创新"。面对中美算力差距，团队从算法设计到训练效率进行全链路优化，走出了一条低成本高效路径。这种技术优势直接转化为商业价值：截至2025年9月，其产品已吸引2.12亿个人用户，覆盖200多个国家和地区，海外收入占比超70%。营收呈现爆发式增长：2023年346万美元，2024年跃升至3052万美元，2025年前九个月已达5344万美元，同比增长174.7%。其中70%收入来自C端AI原生产品，付费用户从2023年的11.9万激增至177.1万，增长14倍有余。
在B端市场，MiniMax避开传统定制化陷阱，专注标准化API服务，使该业务毛利率接近70%，应收账款周转天数仅38天，效率堪比互联网软件企业。截至上市前，公司账上现金及理财产品超11亿美元，按当前消耗速度可支撑4.4年运营，在普遍资金紧张的AI赛道形成独特优势。
这个创造了AI行业最快上市纪录的企业，背后是一支平均年龄29岁的年轻团队。385名员工中，董事会成员平均年龄仅32岁，扁平化的三级组织架构被视为其高效运作的关键。回溯2021年底，闫俊杰带着"直接服务用户、国际化、技术驱动"的创业理念离开商汤，首次见投资人时竟带着论文而非商业计划书，用三个小时畅谈AGI（通用人工智能）的愿景。这种技术信仰打动了明势创投，后者连续六轮追加投资。
站在700亿市值的起点上，闫俊杰在上市致辞中强调："服务全球2亿用户只是开始。"当其他AI企业仍在烧钱竞赛中挣扎时，MiniMax用技术实力与商业化能力的双重验证，为行业开辟了新的可能性——在AI下半场，活下去比拼技术更重要，活得好比烧钱更关键。
