公募加码非银金融：业绩预增与估值调整下结构性机会几何？

公募基金在2025年第四季度显著加大了对非银金融板块的配置力度，行业仓位提升超过1个百分点，成为继有色金属、通信、基础化工后第四大获增持的一级行业。其中，保险股中国平安、中国太保获得超额配置，券商板块则呈现头部集中特征，中信证券、华泰证券等龙头股持仓比例明显上升。

数据显示，价值型基金成为本轮加仓主力，保险行业凭借稳定的分红能力和成长性脱颖而出。2024年四季度保险指数涨幅达23.42%，表现优于传统红利银行股和弹性较大的券商股。券商板块中，中信证券持仓市值比例从0.1687%跃升至0.3132%，华泰证券从0.1579%提升至0.1989%，头部机构优势进一步巩固。

近期上市券商密集披露2025年度业绩预告，净利润同比增幅普遍超过50%。中金公司预计净利润区间为85.42亿至105.35亿元，同比增长50%-85%；东吴证券预计归母净利润34.31亿至36.68亿元，增幅45%-55%；方正证券预计达38.6亿至40.8亿元，同比增长75%-85%。中信证券、国泰君安、招商证券等头部机构净利润均超百亿元，已披露预告的券商中超半数增幅逾50%，最高增幅超过400%。

尽管获得资金青睐，非银金融板块整体仍处于低配状态，当前仓位较2006年以来平均水平存在较大差距，仅处于30%分位水平。市场分析指出，权益市场行情持续与定期存款到期资金转移，为保险行业估值修复提供支撑，结构性机会优于整体市场波动带来的β收益。

1月份沪深两市成交活跃度提升，券商板块业绩弹性空间进一步打开。国泰君安非银团队建议重点关注两类机构：一是零售业务市场份额有望提升的券商，二是参控股头部公募基金且利润贡献突出的特色券商。该团队认为，居民资产配置向权益市场转移的趋势正在加强，这类机构将率先受益。