近日，鹿客科技（北京）股份有限公司正式向港交所递交招股书，标志着这家小米生态链中唯一的智能锁企业开启上市征程。作为智能门锁领域的头部玩家，鹿客科技凭借其技术积累与市场布局，在全球智能锁市场占据重要地位。
鹿客科技的崛起与小米的深度绑定密不可分。2015年，小米内部曾探讨自研智能锁的可能性，但因安装服务复杂性和安全性考量，最终选择与被投企业鹿客科技合作。双方形成“双线并行”模式：鹿客通过小米渠道推出高性价比产品，同时以自有品牌“鹿客”探索高端市场。根据弗若斯特沙利文数据，2024年鹿客静脉智能锁全球出货量第一，市场占有率达10.5%；智能锁整体出货量位列全球第四，中国内地市场占有率5.8%，排名第三。
创始人陈彬的百度背景为鹿客科技注入技术基因。这位清华大学电子工程硕士曾在索尼和百度负责智能硬件研发，2014年创立鹿客科技（前身为云丁科技）后，迅速获得险峰长青、联想之星等机构的天使轮投资。公司初期从公寓市场切入，2017年推出“鹿客”品牌进军C端市场，与小米的合作使其产品快速打开市场。雷军不仅通过小米和顺为资本提供资金支持，还助力鹿客接入小米生态链资源，推动其成为智能锁领域的标杆企业。
资本层面，鹿客科技堪称“明星项目”。百度是其最大机构股东，持股18.43%，顺为资本持股7.25%，联想创投、险峰等知名VC均参与投资。递表前，中关村科学城以2亿元完成最新一轮融资，投后估值达35亿元。值得注意的是，百度在2018年一年内对鹿客科技投资超4.4亿元，推动其估值从4.75亿元跃升至26.35亿元，涨幅达455%。
业务布局上，鹿客科技形成“自住+租住”双场景驱动模式。自住场景以中高端“鹿客”品牌为核心，通过ODM模式与小米等合作覆盖大众市场；租住场景则以“云丁”品牌服务公寓运营商，客户包括自如等头部企业。2024年，其公寓智能锁中国出货量市占率达20.2%，位列第一。全球化方面，鹿客科技产品已覆盖50多个国家和地区，2025年前三季度出货量达130万套。
财务数据揭示挑战与机遇并存。2023年至2025年前三季度，鹿客科技收入从10.15亿元增至10.86亿元，其中ODM业务占比从50.6%提升至61.6%，成为营收主力。然而，自有品牌消费品收入占比从31.5%降至20.5%，商业解决方案收入也从1.65亿元增至1.81亿元后回落至1.21亿元。毛利率受业务结构影响波动明显：2024年因高毛利业务增长，毛利率提升至35.2%，但2025年前三季度因ODM占比扩大，毛利率回落至31.2%，同期利润同比下滑1.3%至2.41亿元。
现金流压力亦不容忽视。2023年至2025年前三季度，鹿客科技现金及等价物从1.66亿元减至0.67亿元，董事薪酬从2024年的1640万元骤降至2025年前三季度的240万元，凸显公司降本增效的紧迫性。此次IPO募资将主要用于技术研发、品牌营销、海外市场扩张及偿还债务，旨在通过“产品及技术驱动”战略巩固市场地位。
从行业视角看，鹿客科技面临智能门锁市场竞争加剧的挑战。2021年后，行业估值增速放缓，鹿客科技投后估值从2018年上涨455%到2022年仅上涨24%，2025年递表前估值较2022年涨幅不足7%。尽管公司宣称产品已从智能锁升级为AI家庭安全管家，但资本市场对其新故事的接受度仍需观察。此次IPO能否成为鹿客科技突破增长瓶颈的关键一步，市场正拭目以待。
