近日，国内输配电行业领军企业思源电气正式向港交所递交H股招股书，中信证券担任独家保荐人。这家市值达1752亿元的民营企业，凭借2025年212亿元营收、31亿元净利润（同比增长54%）的亮眼成绩，正通过"A+H"双资本平台构建全球化竞争新优势。其与宁德时代签订的50GWh储能合作协议，更被视为从设备制造商向能源解决方案提供商转型的关键布局。
招股书显示，此次募集资金将重点投向三大领域：高压开关与变压器产能扩建、750kV GIS等核心技术研发、全球服务网络优化。尽管2025年海外收入占比已达34%（同比增长89%），但与国际巨头相比仍有提升空间。通过港股融资平台，企业计划降低美元债务成本，强化北美、欧洲市场的本地化交付能力。目前其750kV GIS市场份额从2024年的1.3%跃升至20%，成为国内唯一掌握该技术的民营企业。
在储能领域，思源电气与宁德时代的战略合作开创了"电池+电力装备"协同新模式。双方合作的50GWh储能项目相当于2025年中国新增装机的40%，通过整合输配电、EPC工程与系统集成能力，将项目交付周期缩短30%。2025年企业新增3.8GWh储能订单中，40%来自海外市场，验证了该商业模式的可行性。这种深度绑定不仅解决了储能项目的电网适配难题，更为输配电设备开辟了新的增长空间。
资本市场对思源电气的转型给予积极回应。其63.75倍的市盈率远超行业平均水平，1752亿元市值是中国西电的2.2倍。赴港上市后，企业有望借助海外估值体系完成价值重估。随着储能业务占比预计从15%提升至30%，思源电气将突破传统设备制造的周期性限制，形成"技术壁垒+生态协同"的双重护城河。
这场资本与技术的双重变革，正在重塑中国电力装备行业的竞争格局。从产品出口到标准输出，从设备制造到系统解决方案，思源电气的全球化路径为行业提供了新的发展范式。在"双碳"目标驱动下，这家民营龙头的每一步战略落地，都可能引发产业链的连锁反应，推动中国能源装备制造业向全球价值链高端攀升。
