亚马逊、谷歌母公司Alphabet以及meta近期在债券市场动作频频，纷纷筹集数百亿美元资金，这些资金将主要用于人工智能（AI）数据中心的大规模投资。随着AI热潮持续升温，这些科技巨头正从以往现金充裕、多元化布局的模式，转向高负债、自由现金流收缩的新财务结构，这一转变预计将在未来几年持续影响它们的财务状况。
评级机构标普（S&P）和穆迪（Moody’s）对这三家企业的信用评级进行了综合评估。标普预测，到今年年底，亚马逊、Alphabet和meta的债务将略高于现金，与当前现金充裕的状况形成对比。不过，从长期来看，标普认为这些企业每家仍可举债近2000亿美元，同时维持现有信用评级。这一评估基于对企业现有债务、盈利以及未来变化趋势的综合考量。
目前，两家评级机构对Alphabet的投资级评级高于meta和亚马逊。Alphabet获得标普AA+和穆迪AA2的评级，而meta的评级最低，标普为AA-，穆迪为AA3。这一差异反映了评级分析师的观点，即meta过度依赖广告业务，多元化程度不及拥有云业务等多元板块的Alphabet和亚马逊。
尽管如此，两家评级机构均表示，预计未来几年不会下调这些科技公司的评级。标普全球评级总监贾瓦德·侯赛因指出，以Alphabet的AA+评级为例，只要其债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率不超过1倍，评级就大概率安全。目前，Alphabet的现金多于债务，该比率为0。分析师预计，Alphabet今年EBITDA将达到2160亿美元，这意味着在扣除现金后，该公司仍可承担约2000亿美元的债务。
Alphabet的资本支出计划也反映了其对AI领域的重视。该公司预计今年资本支出约1800亿美元，将消耗大部分预期现金流。Alphabet还将完成对网络安全公司Wiz和数据中心基础设施公司Intersect的收购，合计耗资370亿美元。标普预测，到2026年末，Alphabet的债务将比现金多出160亿美元，债务与EBITDA的比率在0.1至0.2倍之间。这一预测假设Alphabet年末总债务为1170亿美元（含数据中心租赁），现金为1020亿美元。
标普的最新预测显示，2026年和2027年，Alphabet、亚马逊和meta的债务与EBITDA比率均不会超过0.5倍，这意味着未来两年它们的信用评级相对安全。然而，侯赛因也提醒，如果这些公司的现金流持续走低，或标普判定其AI投资回报不足，可能会重新调整1倍债务与EBITDA的下调阈值。
桑德伯格投资管理公司固定收益主管克里斯蒂安·霍夫曼表示，考虑到这些企业今年计划大幅增加资本支出，评级被下调确实存在可能性。但他也补充称，当前债务成本并不高，即便评级下调一级，融资成本也不会显著上升。霍夫曼认为，尽管市场对科技债的需求目前相当旺盛，但“总有一天投资者会选择收手”，这将体现为科技债利差（债券利率与美国国债利差）走阔。
一个已显现的信号是，过去一年，meta的信用违约互换（一种类似企业债务保险的金融工具）相对于国债的溢价已显著上升。这一变化表明，投资者对meta的债务风险担忧有所增加，也反映出市场对科技巨头财务结构转变的关注。
