蔚来-SW（09866.HK）在港股市场迎来显著上涨，早间交易时段一度攀升16.05%，总市值突破1091亿港元，创下2026年以来的新高，成为当日港股汽车板块的领涨者。这一强劲表现与公司前一日美股盘前发布的财报密切相关，财报显示2025年第四季度蔚来首次实现单季盈利，美国存托股份（ADS）当日收盘涨幅达15.38%。
根据财报数据，2025年第四季度蔚来单季盈利2.8亿元，这一成绩直接带动全年净亏损大幅收窄至149.43亿元，同比减亏幅度达33.3%。公司管理层在财报电话会上透露，尽管面临多重挑战，但核心业务表现超出预期，为全年业绩改善奠定了基础。
蔚来创始人、董事长兼CEO李斌对2026年市场前景表达乐观态度。他指出，今年一季度中国乘用车市场预计将出现小幅下滑，但纯电动车型增长势头强劲，去年新能源汽车市场的增长主要由纯电车型驱动，今年这一趋势有望延续。基于这一判断，公司设定了2026年一季度交付量8万至8.3万辆的指引，同比增长约90.1%至97.2%，营收指引为244.8亿至251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%，暗示交付单价较去年四季度有所提升。
然而，成本压力成为公司面临的主要挑战之一。蔚来CFO曲玉在电话会上坦言，2026年原材料价格上涨，尤其是铜和碳酸锂等大宗材料价格波动较大，给成本控制和毛利率带来巨大压力。他表示，目前全年成本情况尚不明朗，公司将与供应链伙伴共同研究提升效率的措施，以减少对毛利率的负面影响。尽管如此，基于大型车型较高的毛利率表现，公司维持全年40%至50%的增长目标，并力争实现NON-GAAP口径下的全年盈利。
在研发费用方面，2025年第四季度蔚来投入20.260亿元，较2024年同期下降44.3%，较2025年第三季度下降15.3%；全年研发费用为106.05亿元，同比下降18.7%。曲玉解释称，研发费用下降主要源于效率提升和资源优化配置。他透露，2026年公司将保持每季度20亿至25亿元的研发投入，同时通过CBU经营机制提升研发效率，避免无效投入，确保关键产品和核心技术的投入强度，以推动长期竞争力提升。公司将根据经营情况和ROI机制动态调整研发节奏，确保资源合理分配。
