在全球一次性卫生用品行业格局中，欧美等成熟市场增长逐渐趋缓，而非洲、拉美等新兴市场正凭借人口红利、居民卫生意识提升以及消费能力升级，成为行业稳定增长的蓝海。以非洲为例，弗若斯特沙利文数据显示，2024年该地区吸收性卫生用品市场规模已达38亿美元，2025至2029年预计将以年均7.9%的复合增速持续扩大。与此同时，非洲市场婴儿纸尿裤和卫生巾的渗透率仅为20%和30%，远低于欧美市场80%以上的成熟水平，市场潜力巨大。
近日，港股“非洲消费品制造第一股”乐舒适发布上市后首份全年业绩公告，公司营收、利润等核心指标全面增长，为新兴消费赛道的投资逻辑提供了典型样本。财报显示，2025年乐舒适实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%；毛利2.04亿美元，同比增长27.1%；年度利润1.21亿美元，同比增长27.4%。基本每股盈利为23美分，同比增长21.1%。公司宣布将派发截至2025年12月31日止年度的末期股息，每股8.88美分，总额约为5500万美元。
与2025年前四个月收入增长16%、利润增长12%相比，乐舒适全年收入及盈利增速显著提升，增长动能持续增强。公司财务健康程度也大幅提升。依托上市后资本结构优化，乐舒适流动比率从2024年的1.6升至2025年的5.7，短期偿债能力增强；负债比率从44.9%降至16.4%，财务杠杆更加稳健，抗风险能力显著提高。
乐舒适业绩增长提速的背后，是三大增长逻辑的闭环形成。首先，公司深耕非洲核心存量市场，通过渠道数字化变革实现核心产品的规模化复制。非洲市场地域分散、传统渠道层级复杂，导致终端覆盖不足、分销效率低下。2025年，乐舒适在加纳、肯尼亚等核心市场推进渠道数字化变革，重构分销体系，从覆盖经销商、批发商的上层层级，延伸至终端门店的直控覆盖与精细化运营。这一变革使经销商管理的终端门店数量大幅增长，渠道分销效率、产品铺货速度和市场响应能力均实现质的飞跃。未来，公司计划扩大渠道数字化变革的覆盖范围，提升多品牌、多品类的渠道渗透深度，持续释放存量市场潜力。
其次，乐舒适加速开拓新区域市场，以拉美市场为第二增长曲线。在巩固非洲市场的同时，公司重点突破秘鲁等拉美潜力市场，推进渠道结构多元化升级，加大商超、药店等现代渠道布局。2025年，秘鲁市场渠道覆盖密度与质量同步提升，带动当地销售额同比大增85.8%至1727.9万美元。从区域贡献来看，拉美市场收入占比从2022年的0.1%攀升至2025年的3.9%，成为公司新的增长点。
第三，乐舒适从性价比扩张转向品牌筑墙，通过营销体系升级构建长期护城河。依托成熟的产、供、销体系，公司正式从早期依赖性价比驱动的规模扩张，向品牌护城河驱动的高质量可持续增长转型。通过数字营销、多品牌矩阵等多维度发力，乐舒适持续沉淀品牌资产与用户粘性，摆脱单纯依赖价格竞争的困境，实现品牌力与业绩增长的双向赋能。这一战略切换使公司的三大增长曲线形成闭环：前期靠性价比与渠道打开市场规模，后期靠品牌壁垒守住市场份额、提升盈利韧性，为长期增长奠定核心品牌基础。
从投资视角看，乐舒适的成长价值已获得专业券商机构的积极认可。华泰证券首次覆盖研报给予乐舒适“买入”评级，目标价42港元，较公司3月21日收盘价29.8港元高出40%。华泰证券认为，乐舒适主营的新兴市场享有高人口增长率、高渗透空间等发展红利，公司作为非洲卫生用品销量龙头，长期受益于产能布局、渠道建设等既有优势，可给予高于行业平均（19倍）、26倍的目标PE，对应2025年和2026年两年净利润20%以下的增速。随着公司业绩持续增长，乐舒适仍具备较大的估值修复空间。公司资本市场利好持续落地，有望进一步助推价值重估进程。
