中国火锅行业龙头企业海底捞（06862.HK）近日公布最新财务数据，2025年全年营收432.3亿元，同比增长1.1%；净利润40.4亿元，同比下降14%。这一业绩表现引发市场关注，两个月前创始人张勇重新出任公司首席执行官，试图带领企业走出增长困境。
在张勇淡出管理层四年间，海底捞经历两轮管理层更替。2022年，原服务员出身的杨利娟接任CEO，通过"啄木鸟计划"关闭300家经营不善门店实现扭亏。2024年6月，老将苟轶群接棒，杨利娟转任负责海外业务的特海国际CEO。今年1月，苟轶群辞任后，张勇亲自挂帅，同时董事会完成年轻化改造，四名40岁左右管理者进入执行董事序列。
财报显示，海底捞核心经营指标出现波动。2025年翻台率降至3.9次/天，较上年减少0.2次；全年接待顾客3.84亿人次，同比下降7.5%。虽然人均消费微增0.2%至97.7元，但餐厅经营收入仍下滑7.1%。公司维持整体营收增长主要依赖外卖业务（增长111.9%）和新品牌孵化（增长214.6%），这两项业务目前占营收比例分别为6.1%和3.5%。
加盟业务作为新增长点尚在培育期。截至2025年底，海底捞全球门店总数1383家，其中自营门店1304家（年内净减少6家），加盟店79家（年内新增21家，45家由自营转换）。由于加盟模式仅收取加盟费，该业务对营收贡献率仅为0.6%。公司管理层强调将坚持"质量优先"的加盟策略，建立严格的评估审核体系。
餐饮行业整体环境变化对企业造成明显冲击。2025年中国餐饮收入增速降至3.2%，其中限额以上餐饮企业收入仅增长2%。海底捞董事会副主席周兆呈指出，消费场景变迁是主要挑战："奶茶、甜品等新型消费正在替代传统正餐，现制饮品门店保持两位数增长，而火锅品类增速已放缓至3.5%。"
应对市场变化，海底捞推出三大转型策略。在门店运营方面，实施"一店一策"差异化改造，已推出鲜切店、夜宵店、亲子店等200余家特色主题门店。外卖业务重点发展一人食场景，推出下饭菜、拌饭等轻量产品，计划扩大SKU至300个以上。新品牌孵化方面，"红石榴计划"已培育20个餐饮品牌，涵盖海鲜大排档、西式轻食等品类，形成"掌勺人"（员工创业）和"百姓餐厅"（总部主导）双体系。
组织架构调整同步推进。公司正在构建前、中、后三层组织体系，重点打造"餐饮生态智能中台"，通过技术手段实现跨品牌资源整合。2025年规划建立的全品牌共享中台，将承担战略调度、资源统筹和技术赋能职能，为未来品牌协同发展奠定基础。
服务文化传承面临代际挑战。随着企业规模扩大，基层员工晋升通道收窄，部分年轻员工对"双手改变命运"的价值观产生质疑。社交媒体上，关于服务标准"机械化"的批评增多，有消费者反映过度服务影响用餐体验。管理层承认执行层面存在偏差，承诺将根据市场反馈和员工意见持续优化管理制度，重点建立公平透明的成长环境。
中信里昂证券报告认为，海底捞当前3.9次的翻台率在行业竞争中已属稳健，预计2026-2028年门店年均复合增长率将保持在2%-3%。报告肯定公司聚焦子品牌发展的战略方向，但提醒投资者关注派息比率调整和翻台率复苏进度。截至2025年底，海底捞市值约700亿元，在餐饮上市公司中仅次于百胜中国。
