2026年，具身智能与人形机器人赛道正以惊人的速度崛起，独角兽企业如雨后春笋般涌现，其发展势头远超以往任何创业领域。在这条万亿规模的产业链上，从机器人本体制造到核心零部件供应，各环节企业都在争分夺秒地抢占应用场景、扩大生产规模。然而，当喧嚣的资本热潮逐渐退去，行业面临的现实问题愈发凸显：在这场激烈的竞争中，哪些企业已实现盈利？哪些企业仍在“烧钱”维持？
在产业链上游，智能驾驶供应链企业正通过“卖铲”策略在机器人领域收获丰厚回报。随着人形机器人从概念验证阶段迈向量产落地，这一产业规律在具身智能制造链中再次得到验证。激光雷达、减速器、传感器等核心部件供应商纷纷转型，试图在这片新兴蓝海中占据一席之地。其中，以禾赛科技和速腾聚创为代表的新兴供应链企业表现尤为亮眼。
速腾聚创2025年财报显示，其机器人业务收入呈现爆发式增长。第四季度单季收入达3.467亿元，同比增长427.5%，环比增长143.4%。全年来看，机器人及其他产品销售收入从2024年的1.985亿元跃升至2025年的7.098亿元，增幅达257.7%；销量更是从2.44万台激增至30.3万台，增长超过11倍。值得注意的是，该业务板块毛利率高达39.7%，远超其ADAS产品19.1%的毛利率水平。
禾赛科技同样交出亮眼成绩单。2025年，公司人形及四足机器人激光雷达订单来自宇树科技、荣耀机器人等多家企业，全年出货量达23.93万台，较2024年的4.55万台增长425.8%，增速显著高于ADAS激光雷达202.6%的增幅。产品收入方面，2025年全年实现29.829亿元，同比增长51.7%，机器人激光雷达销售增长成为主要驱动力之一。
相比之下，传统制造业巨头在新赛道的转型步伐稍显迟缓。以卧龙电驱和绿的谐波为代表的传统零部件供应商，虽然也在积极布局机器人业务，但表现参差不齐。卧龙电驱2025年财报将机器人业务定位为核心创新引擎，但该板块营业收入仅5.158亿元，占公司整体营收的3.3%，毛利率为26.21%，较上年下降0.94个百分点，且低于防爆电驱动系统（32.18%）和工业电驱动系统（30%）的毛利率水平。绿的谐波虽未披露完整年报，但其业绩快报显示2025年净利润同比增长122.4%，机器人业务的具体贡献尚不明确。对于这些传统企业而言，机器人零部件业务要想从“辅助业务”转变为真正的增长极，仍需跨越漫长的转型期。
作为产业链的核心环节，机器人本体制造商始终是资本市场的焦点。这些企业承载着技术突破的重任，也享受着行业热潮带来的红利，但盈利难题仍是横亘在多数企业面前的巨大挑战。根据宇树科技招股书数据，2023年至2025年，公司净利润分别为-1114.51万元、9450.18万元和6亿元，毛利率从44.22%逐年提升至60.27%，连续三年实现利润转正，展现出强劲的发展势头。2022年至2024年，其主营业务收入复合增长率达78.73%。
港股上市的优必选科技则呈现出不同的发展轨迹。2025年，公司实现营业收入20.01亿元，同比增长53.3%，毛利率提升至37.7%，同比提高9个百分点。然而，尽管收入增长和业务结构优化成效显著，公司全年仍亏损7.89亿元，虽较2024年的11.59亿元有所收窄，但距离盈利目标仍有较大差距。
协作机器人领域的龙头企业越疆科技也在加速向具身智能机器人转型。2025年财报显示，公司实现营业收入4.92亿元，同比增长31.7%；其中，具身智能机器人业务收入达2004.2万元，同比实现数倍增长，占总营收比重从1%提升至4.1%。虽然目前占比仍较低，但越疆科技将其视为未来增长的核心引擎，预计该业务将在2026年实现突破性发展。
行业分化现象折射出共性挑战：机器人业务具有高投入、长周期的特点，叠加核心零部件依赖进口、供应链不稳定等因素，导致整个赛道的盈利拐点迟迟未能到来。当前，行业资金正加速向头部企业集中，第一梯队企业凭借“自我造血+外部融资”的双重优势占据有利地位，而多数中小企业仍在技术突破与商业化落地之间艰难寻求平衡。在这场激烈的竞争中，唯有具备持续盈利能力的企业才能穿越行业周期，在技术革新与产品落地的双重考验中脱颖而出。
