新易盛2025年业绩高增背后：一季度净利润环比下滑，存货风险引关注

光模块龙头企业新易盛（SZ300502）近日交出亮眼成绩单，2025年全年实现营业收入248.42亿元，同比增长187.29%；归属于母公司股东净利润达95.32亿元，同比增幅高达235.89%。公司同步披露的2026年一季度报告显示，当期营收83.38亿元，净利润27.80亿元，延续了强劲增长态势。值得注意的是，尽管一季度营收与2025年第四季度基本持平，但净利润环比下滑13.25%，这是自2023年第三季度以来首次出现季度利润环比下降。

业绩增长主要得益于全球AI算力集群和云数据中心建设带来的高速光模块需求爆发。年报显示，公司光互联产品（以光模块为主）销量从2024年的877万只跃升至2025年的1603万只，营收规模从85.99亿元扩大至247.71亿元。技术突破成为关键驱动力，2025年公司率先实现1.6T光模块批量出货，并推出6.4T NPO解决方案、12.8T XPO光模块等前沿产品，更成为全球首家规模化量产LPO光模块的企业，有效解决了AI算力互联中的功耗和延迟难题。

产品结构优化带来显著盈利提升。随着800G、1.6T等高端产品占比攀升，公司光互联产品毛利率从2024年的44.85%提升至2025年的47.81%。财务数据显示，2025年基本每股收益达9.61元，同比增长236.01%。公司拟以9.94亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），并以资本公积金每10股转增4股。

快速扩张背后暗藏隐忧。为保障大客户供应，公司采取激进备货策略，存货规模从2023年末的9.63亿元激增至2025年末的72.34亿元，两年间扩大6倍有余。这导致大量资金被占用，同时面临存货跌价风险——2025年末存货跌价准备达5.33亿元，较上年增长55.39%。审计机构连续两年将"存货可变现净值"列为关键审计事项，指出该事项涉及重大管理层判断，需要特别关注。

费用端出现异常波动。2026年一季度财务费用从上期的-3308.67万元骤增至5.22亿元，公司解释称主要因汇兑损失增加所致。与机构预测值相比，公司2025年营收略低于19家机构平均预期的253.34亿元，但净利润超出93.39亿元的预期值2.06%。市场分析认为，随着全球AI基础设施建设持续推进，光模块行业仍将保持高景气度，但技术迭代风险和客户需求波动可能对公司运营构成挑战。