英特尔在最新财报发布后，股价盘后飙升20%，逼近80美元，创下互联网泡沫以来的最高纪录。这一涨幅不仅反映了市场对业绩的认可，更暴露了华尔街分析师此前对公司的低估——在34位跟踪英特尔的分析师中，24位曾给出“持有”评级，平均目标价仅为55.33美元，而当时股价已达66美元。
财报显示，英特尔多项核心指标全面超预期：营收136亿美元，超出分析师预期124亿美元约9.3%；调整后每股收益0.29美元，远高于预期的0.01美元；第二季度营收指引中点为143亿美元，亦大幅超过市场预期的131亿美元。期权市场此前押注的隐含波动幅度为9.3%，而实际涨幅超过两倍，显示连对冲机构也未能预料到如此强劲的表现。
尽管GAAP口径下净亏损达37亿美元，但非GAAP与GAAP之间的约40亿美元差距主要来自股权激励、折旧及重组费用。这些成本与英特尔代工转型直接相关，并非会计层面的“噪音”，且市场早已将其纳入估值考量。分析师此前已将这些因素折价，因此亏损数据并未引发额外波动。
24家“持有”评级机构的态度背后，反映的是对英特尔执行力的长期质疑。过去两年，公司因制程技术落后、市场份额被AMD侵蚀而陷入困境，管理层多次承诺“这次会好”，但市场始终持观望态度。此次财报的突破性在于，英特尔用实际合同证明了需求真实性：公司宣布将为马斯克旗下Terafab工厂生产芯片，客户包括SpaceX、xAI和特斯拉；同时与谷歌签订多年合约，Xeon CPU将支持Google Cloud的AI推理及其他工作负载。这两笔交易在财报发布同日公布，彰显管理层通过订单向市场传递信心——第二季度营收指引的底气正源于此。
数据中心与AI业务成为最大亮点。该部门营收51亿美元，同比增长22%，经营利润率达31%。此前，市场普遍认为该领域已被英伟达主导，但AI代理架构的部署改变了需求结构：大模型训练依赖GPU，而企业级、低延迟、中等规模的推理任务对CPU的需求被低估。云厂商在GPU资源竞争激烈的同时，开始大量采购服务器CPU处理推理任务，英特尔的Xeon系列因供应稳定性成为首选。管理层在电话会议中透露，多家客户正“积极评估”下一代18A制程，这一表述远超“有兴趣”的模糊阶段，暗示代工业务商业化正从意向转向实质。
相比之下，客户端计算业务（CCG）表现平淡。该部门营收77亿美元，同比增长仅1%。尽管英特尔已推出Core Ultra系列AI PC芯片，但PC端换机周期尚未带来显著需求增长。作为公司收入占比超一半的业务，CCG的停滞成为财报中“最不性感”的部分，也隐含风险：若数据中心AI需求波动，CCG几乎无法提供缓冲。
代工业务（IFS）的亏损收窄速度仍待观察。该部门营收54亿美元，同比增长1624亿（原文数据可能存在笔误，按逻辑应为“同比增长显著”），但亏损仅比上一季度收窄7200万美元。按当前节奏，IFS实现盈亏平衡仍需数年时间。不过，BNP Paribas在财报前升级评级的理由之一，是对14A节点（18A后续制程）的乐观预期——若18A量产顺利，14A的客户吸引力将进一步提升。这条技术路线上的每一个里程碑，既是“持有”机构观望的理由，也是多头需持续验证的关键点。
24家“持有”机构如今面临尴尬处境。其平均目标价55.33美元，而盘后股价已飙升至80美元，缺口超过40%。历史上，当机构集体滞后定价时，后续批量上调目标价往往会成为行情助推器：每一份新研报都伴随媒体报道的看多信号。汇丰银行已在财报前给出95美元的华尔街最高目标价，若更多机构跟进，这一数字可能成为市场新锚点。
当前需持续跟踪两大进展：一是18A制程从“积极评估”到“合同签署”再到“规模量产”的时间线，这将直接影响IFS亏损收窄速度及代工吸引力；二是24家“持有”机构的重新定位。尽管它们的判断不直接决定股价，但集体调整将释放明确信号——当机构共识从“持有”转向“买入”，通常意味着市场对公司的定性已发生根本转变。这份财报回答了“英特尔能否活下去”的问题，而新问题变为：它能活得多好，以及多快。
