泡泡玛特近日迎来重要股东变动，知名投资人段永平通过旗下投资机构大幅增持，与H&H International Investment, LLC合计持股比例达5.69%，跃升为公司第二大股东。此次权益变动触发港交所强制披露要求，相关公告显示，段永平于5月25日以每股150港元均价购入982.32万股，总投入约14.7亿港元。
此次增持后，段永平及其一致行动人持有泡泡玛特股份总数增至7637.16万股。公司股权结构随之调整，创始人王宁仍以44.85%的持股比例保持第一大股东地位，原第二大股东持股比例降至4.70%。按当前2142亿港元市值计算，段永平所持股份价值已超106亿港元。
这位以价值投资著称的投资人，对泡泡玛特的态度经历戏剧性转变。2025年下半年，当LABUBU系列IP引发全球消费热潮时，段永平曾公开表示"看不懂十年后的业务模式"，甚至直言"不会投资这类企业"。然而今年初，他开始在投资者社区频繁表达对公司的认可，称其"用户粘性、艺术家资源、全球渠道构成显著竞争优势"。3月更直接修正此前判断，强调"投资看的是未来总量而非静态片段"。
投资逻辑的逆转伴随具体行动。4月中旬，段永平通过卖出看跌期权完成首次建仓；5月7日，他宣布清仓煤炭龙头中国神华，将资金全部转入泡泡玛特。社交平台动态显示，其头像已更换为持有公司产品的照片，并在互动中盛赞创始人王宁："他二十多岁就展现出顶级企业家的战略眼光，这种复利效应非常可怕。"
财务数据为这场投资提供有力支撑。2025年财报显示，公司营收达371.2亿元，同比增长184.7%；净利润130.8亿元，增幅284.5%。其中LABUBU系列贡献141.6亿元收入，占总营收38.1%。会员体系方面，55.7%的复购率印证消费者忠诚度，72%的毛利率则体现产品定价权。这些指标与段永平"对的商业模式、对的企业文化、合理价格"的投资标准高度契合。
但市场仍存隐忧。2026年一季度未经审核数据显示，公司营收增速从去年同期的165%-170%放缓至75%-80%。过度依赖单个IP的现象引发关注，LABUBU系列营收占比从23%跃升至38.1%，暴露出潮玩行业普遍面临的爆款依赖风险。这种挑战与机遇并存的局面，恰是检验价值投资理念的关键场景。
作为投资界标杆人物，段永平的决策往往引发连锁反应。他早年对网易的投资曾创造百倍回报，此次转向新兴消费领域，既体现对商业本质的深刻理解，也显示投资框架的适应性调整。在传统行业与新兴赛道的碰撞中，这场跨越代际的资本实验正在书写新的篇章。
