“全球大模型第一股”智谱近日成为资本市场焦点，其盘中市值一度突破万亿港元大关，年内涨幅超过2000%。截至发稿时，股价上涨超19%，报2498港元/股，展现出强劲的市场表现。这一成绩使其成为港股年内表现最为突出的新股之一，引发了投资者对大模型企业估值逻辑的广泛讨论。
支撑股价飙升的核心动力，源于智谱6月15日正式上线并开源的新一代旗舰大模型GLM-5.2。与前代产品聚焦即时问答不同，该模型首次将“长程任务”作为核心突破方向——通过模拟人类连续工作数小时的能力，自主完成复杂工程任务。在CodeArena全球前端开发评估系统中，GLM-5.2从百万用户盲测中脱颖而出，登顶全球可用模型榜首，验证了其技术实力。
这场技术突破迅速演变为行业焦点事件。6月18日，特斯拉创始人马斯克在回应网友关于中美大模型差距的提问时预测：“中国模型可能在2027年一季度达到Anthropic的Fable水平。”对此，智谱创始人、清华大学教授唐杰直接反驳：“用不了这么久。”双方随后展开隔空辩论：马斯克强调实际商业价值转化周期，认为即便明年追平也属不易；唐杰则坚持聚焦智能本质的研发路径，认为专注创新能加速突破。
行业对这场争论的解读呈现分化态势。部分AI从业者认为马斯克的预测偏保守，指出中美模型能力差距可能短于7个月。谷歌DeepMind首席执行官德米斯·哈萨比斯此前也曾表示，中国模型与海外顶尖水平的差距可能仅“相差几个月”。这种判断与智谱股价表现形成呼应——资本市场正将模型性能提升直接转化为估值预期，两者关联性显著增强。
摩根大通在最新研报中指出，随着行业变现路径向API调用、编码服务、智能体开发和企业工作流整合收敛，模型能力的领先性将成为定价核心。这意味着，技术优势而非用户规模或产品覆盖度，将决定企业在市场中的话语权。这一观点为智谱的估值逻辑提供了注脚：其市值飙升背后，是投资者对技术领先性转化为商业价值的强烈预期。
然而，估值泡沫的争议也随之而来。有券商分析师认为，当前大模型企业的高估值包含阶段性溢价，主要源于上市标的稀缺和流通盘较小等因素。随着更多企业上市及存量公司解禁，板块短期估值可能面临调整压力。长期来看，企业能否将技术优势转化为可持续的商业化能力，将成为支撑估值的关键。
在技术路线规划上，唐杰透露智谱将在2026年前从三个维度推进AGI（通用人工智能）探索：一是通过“Scaling”策略持续扩大数据规模，在已知领域探索性能上限，同时在未知领域创新训练范式；二是研发全新模型架构，解决超长上下文处理、高效知识压缩及持续学习等难题；三是突破多模态感知融合，使AI能像人类一样协同处理视觉、语音、触觉等信息，最终实现具身智能并进入物理世界。
