近期，马斯克旗下两家明星企业——SpaceX与特斯拉在资本市场上呈现出截然不同的走势，引发投资者广泛关注。特斯拉股价逆势上扬，而SpaceX上市后却遭遇持续回调，两者估值差距不断拉大，促使市场重新评估“马斯克概念股”的投资逻辑。
数据显示，6月22日特斯拉股价上涨1%，收于405.05美元；而SpaceX股价单日暴跌16%至154.60美元，创下连续第三个交易日下跌纪录。尽管SpaceX股价仍高于135美元的IPO发行价，但此轮跌势已引发市场对其估值可持续性的质疑。更值得关注的是，SpaceX在上市后迅速启动大规模债务融资，凸显其业务对资本的高度依赖性。
市场分析指出，两家公司估值差异的根源在于投资者对“马斯克溢价”的不同定价。据The Information报道，SpaceX当前市值对应其2025年预期营收（187亿美元）的市销率超过100倍，而特斯拉以950亿美元营收为基础的市销率仅为14倍。这意味着投资者为SpaceX支付的估值溢价远高于特斯拉，尽管两者都受益于马斯克的个人品牌效应。
支撑SpaceX高估值的核心逻辑是马斯克的远大愿景，包括建设绕地轨道数据中心、实现月球及火星大规模定居等。而特斯拉同样不乏雄心勃勃的计划：马斯克曾宣称其Optimus机器人将“消除贫困”、让工作成为“可选项”，并为每个人提供“卓越的医疗服务”。在两家公司都充满宏大叙事的情况下，估值差距本身构成了潜在的套利机会。
推动资金从SpaceX流向特斯拉的另一重要因素是市场对两家公司合并的预期升温。马斯克及SpaceX总裁Gwynne Shotwell在IPO前曾公开讨论合并可能性，这一预期并非毫无根据——马斯克整合旗下资产的速度常超出市场预期。例如，2025年初SpaceX、xAI与X还是独立私人公司，此后整合进程明显加快。目前，SpaceX与特斯拉已存在员工共享安排，并在AI智能体、芯片制造等领域开展合作，双方表示这些合作将带来协同效应。
若合并最终实现，当前SpaceX与特斯拉之间的估值套利机会将消失。对于希望提前布局“马斯克商业帝国”的投资者而言，以更低估值买入特斯拉目前看来更具吸引力，但市场留给投资者的时间窗口可能有限。
除合并预期外，SpaceX自身基本面也面临压力。上市后立即启动的大规模债务融资，让市场意识到其业务模式的高烧钱特性。火箭发射、卫星互联网基础设施建设以及深空探索计划都需要持续大规模资本投入，这与特斯拉相对成熟的汽车及能源业务形成鲜明对比——后者已具备更稳定的现金流基础。
部分分析师认为，SpaceX的股价回调属于正常IPO后现象，但债务融资的时机选择无疑加剧了市场对其资本需求的担忧，并在短期内强化了“卖SpaceX、买特斯拉”的相对价值逻辑。随着两家公司估值差距持续扩大，投资者正在重新评估“马斯克概念股”的配置策略。
