近期，超声电子（000823）在资本市场上表现抢眼，25个交易日内股价累计涨幅超过120%，市值突破150亿元。这家由汕头市国资委控股的老牌电子企业，主营业务涵盖印制线路板（PCB）、液晶显示器及触摸屏、覆铜板和超声电子仪器四大板块，其中PCB业务为核心，营收占比约50%。然而，在股价大幅上涨的背后，公司2025年全年净利润仅2.22亿元，2026年一季度净利润同比下滑21%，这一业绩与市值表现形成鲜明对比，引发市场广泛关注。
超声电子在PCB领域的技术优势是其股价上涨的重要支撑。公司旗下汕头超声印制板公司被誉为“中国印制线路板之冠”，在SLP类载板领域，它是A股内资企业中唯一实现稳定量产的企业，同时也是苹果高端手机中介层的核心供应商，Interposer市占率约30%，利润贡献占公司整体利润的70%-80%。公司在77GHz车载毫米波雷达PCB领域也占据领先地位，供货博世、比亚迪、特斯拉等头部客户，是国内少数能稳定批量化供货车载雷达板的企业之一。公司还拥有自有覆铜板产线，自供PCB超60%，垂直一体化能力有效对冲了铜价、树脂涨价带来的成本压力。
尽管技术优势显著，但超声电子的财务表现却不尽如人意。2025年全年，公司营业总收入63.31亿元，同比增长9.98%；归母净利润2.22亿元，同比增长仅3.10%；扣非净利润2.19亿元，同比增长8.65%。毛利率为17.33%，同比下降0.15个百分点，连续三年下滑。2026年一季度，公司营收15.67亿元，同比增长6.85%，但归母净利润仅3299.52万元，同比下降21.01%；扣非净利润3288.87万元，同比下降19.75%。经营活动现金流净额从上年同期的8464万元骤降至637万元，同比下降92.47%，公司解释称主要因报告期内购买商品、接受劳务支付的现金增加。
从行业层面看，超声电子所处的PCB行业正迎来由AI算力驱动的景气周期。在AI服务器、数据中心、高速交换机等需求快速增长的带动下，高端PCB成为产业链最紧缺的环节之一。据Prismark预测，2026年全球PCB市场产值预计达957.8亿美元，同比增长12.5%。2025年，9家头部PCB企业资本开支达267亿元，同比增长111%；2026年第一季度资本开支达125亿元，同比增长182%。国金证券认为，AI硬件迭代推动PCB价值量大幅攀升，行业加速向半导体级工艺跃迁；东吴证券则指出，PCB行业产能日益趋紧。
超声电子的技术壁垒使其在这一轮景气周期中具备一定卡位优势。SLP改良半加成工艺壁垒深厚，研发迭代超8年，单条产线投入达十亿级，苹果供应链认证周期长达18-24个月。车载雷达板方面，国内能稳定批量供货车载雷达板的企业不足5家。然而，在AI服务器PCB这一当前最热门的赛道中，超声电子并非第一梯队玩家。高阶HDI领域，深南电路、鹏鼎控股、胜宏科技属于一线，超声电子则属于第二梯队。
截至2026年6月25日，超声电子动态市盈率高达116.62倍，静态市盈率69.19倍，滚动市盈率72.03倍。以2025年全年2.22亿元净利润计算，当前市值对应的静态PE约69倍，市净率约2.80倍。融资余额方面，2026年6月24日融资余额10.35亿元，环比增加7.57%。从技术面看，股价短期涨幅巨大，6月22日已因涨停发布过相关解读，市盈率TTM达66.09倍。
市场分析人士指出，超声电子当前面临业绩与估值的严重背离。一季度净利润同比下滑21%，但动态市盈率已超过110倍。机构研报认为，公司毛利率持续下滑、业绩增长乏力，建议投资者“耐心等待更优价格或基本面改善信号”。PCB行业竞争激烈，同业公司众多，包括深南电路、鹏鼎控股、生益科技等头部企业。公司6月15日公告澄清，超声检测仪器目前没有实际应用于数据中心液冷设备检测，当前上涨更多受益于PCB板块整体情绪和“算力硬件”等概念驱动。
