新加坡国有投资机构淡马锡近日发布的最新财年报告显示，截至3月31日，其投资组合净值以市值计算攀升至5180亿新元（约合2.77万亿元人民币），较十年前实现翻倍增长。尽管过去三年受中国资本市场波动影响，但2024至2025财年因投资规模扩大及市场估值修复，其在华资产敞口新增100亿新元（约535亿元人民币）。
报告显示，淡马锡过去一年股东总回报率以新元计为10.5%，美元计则达14.8%。长期回报率方面，20年期为6.8%，10年期为7.1%，5年期为4.6%。其中，2021至2024年间中国市场的调整对回报率形成压制，但公司管理层强调，过去二十年始终保持对中国市场的持续投入，熊市期间亦未中断投资节奏。
在投资组合地域分布上，新加坡、美洲、中国仍位列前三大区域。美洲投资占比从24%提升至26%，中国则从18%微降至17%。淡马锡中国区主席吴亦兵指出，市场波动对净值影响属短期现象，随着资本市场回升，在华投资组合价值将同步增长。他特别提到，港股当前估值偏低主要受亚洲区域资金流向影响，但市场周期轮动中，中国产业发展的扎实基础正在显现。
对于投资方向，吴亦兵概括为三大领域：科技及其赋能产业、消费升级、金融创新。他强调，淡马锡的布局始终与中国经济转型方向保持一致。具体而言，人工智能产业链、生命科学、能源转型等技术驱动领域，以及保险等金融服务行业，构成核心投资标的。在消费领域，公司既关注传统行业升级，也积极捕捉新兴需求变化。
中国资本市场的制度性改革获得特别关注。吴亦兵认为，港股18A、18C章节改革显著提升了市场竞争力，A股通过A+H架构及沪深港通机制，逐步实现定价机制国际化。这些改革为长期投资者创造了更有利的环境。不过他也提醒，全球资本市场正进入高波动时代，AI技术发展引发的资本支出扩张与流动性过剩形成共振，可能加剧市场震荡。
人工智能成为淡马锡未来战略的核心支点。目前AI产业链相关投资占组合6%，公司计划到2031年将这一比例提升至10%-15%。过去一年，淡马锡已入股Anthropic、OpenAI等头部企业。吴亦兵同时看好中国在AI基础设施领域的优势，指出从数据中心建设到绿电供应，中国展现出全球领先的执行效率与成本优势。在应用层面，AI正深度融入制造业，某钢铁企业通过技术改造使高炉能效显著提升的案例，印证了技术赋能实体经济的巨大潜力。
消费领域投资呈现代际更替特征。淡马锡近年相继投资瑞幸咖啡、Golden Goose等品牌，后者作为意大利奢侈运动鞋商，其个性化定制服务与体验式零售模式获得青睐。吴亦兵分析，Z世代消费者更注重情感价值与自我表达，这推动消费品行业从产品导向转向体验导向。他以电动汽车产业为例，指出中国品牌通过技术迭代与叙事创新，已在全球市场建立竞争优势。
针对市场热议的"内卷"现象，吴亦兵提出辩证观点。他认为竞争本质是效率提升的动力，当前消费领域的"量升价降"现象，实则是技术进步与规模效应带来的红利。淡马锡中国区副总裁沈晔补充指出，中国品牌需加强与消费者的情感连接，通过故事化营销构建品牌共识，这需要时间沉淀与能力积累。
可持续发展领域，淡马锡过去一年投入50亿新元支持低碳生活方式转型，相关投资组合价值达490亿新元。但公司承认，受部分被投企业所在行业特性限制，2030年减排中期目标可能难以达成。这些企业主要集中在新加坡本土，其中胜科工业与新加坡航空的减排进度受系统性因素制约。不过淡马锡重申，2050年实现净零排放的长期目标保持不变。
