近日，新三板创新层企业江南矿业（873020.NQ）正式启动赴港上市进程，发布港股IPO矿业顾问第二次磋商公告。值得注意的是，从首次招标失败到二次启动，公司仅间隔两天便迅速推进，节奏紧凑，引发市场关注。
作为国内规模领先的铬铁矿供应商，江南矿业的核心资产位于西藏山南市曲松县香卡山矿区，主营业务涵盖铬铁矿石的开采与销售。铬铁矿素有“钢铁工业维生素”之称，自2016年被列入我国战略储备矿种后，其在不锈钢、合金钢及军工领域的重要性愈发凸显。公司已探明储量丰富，在西藏罗布莎地区拥有15.967平方公里采矿面积和25.27平方公里探矿面积，已探明铬铁矿储量达168.7万吨，主营业务收入占比高达90%。
若成功上市，江南矿业将成为港股市场稀缺的纯铬铁矿标的。在资源安全主题持续升温的背景下，其稀缺性估值逻辑备受市场期待。然而，公司也面临一定的经营挑战。根据Wind数据，2020至2024年期间，江南矿业收入整体呈上升趋势，利润持续增长，但2025年出现增收不增利的情况：年内实现收入2.87亿元人民币，同比增速放缓至6.22%；归母净利润6349.78万元人民币，同比下降16.2%；毛利率降至58.93%。
股权结构方面，江南矿业背靠国资，控股股东为西藏山南市国资委，持股比例为47%；第二大股东为西藏贡嘎县财政局全资拥有的贡嘎县祥瑞投资有限责任公司，持股比例为29%。尽管有国资背景支持，但公司在年报中坦言，其面临客户集中风险，议价能力较弱，对少数大客户依赖度高，在价格谈判中常处于劣势，可能被迫接受低价或不利的付款条件，进而压缩利润空间。
