永辉超市（601933.SH）在经历大规模门店调改后，经营策略迎来重大调整。根据最新披露的回复文件，公司计划在2026年采取更稳健的经营方针，大幅放缓闭店与调改节奏，仅进行小范围优化调整。这一转变标志着永辉超市从激进扩张转向休养生息，试图通过减少一次性支出和经营波动，逐步恢复盈利能力。
自2024年启动学习胖东来模式以来，永辉超市的转型之路充满挑战。2025年，公司加速推进门店调改，全年累计完成315家门店的升级改造，门店聚客能力显著提升。然而，这一过程伴随高额成本支出：资产报废损失、停业装修收入损失及一次性开办费合计达8.8亿元。同期，公司关闭381家门店，产生资产报废、人员补偿及租赁违约赔偿等额外损失，进一步加剧了经营压力。
财务数据显示，永辉超市2025年各季度业绩波动剧烈。全年营收分别为174.79亿元、124.69亿元、124.86亿元和110.73亿元，净利润仅第一季度盈利1.48亿元，其余季度均亏损，第四季度净亏损高达18.43亿元。公司解释称，零售行业的季节性特征是主因之一：第一季度受元旦、春节消费拉动，收入与毛利率较高；第四季度则因客流量减少、电商平台促销冲击，叠加闭店与调改带来的一次性损失，导致亏损扩大。
采购模式调整与存货跌价准备也对利润造成冲击。2025年下半年，永辉超市逐步转向裸价采购，供应商促销费用大幅减少，商品跌价风险转由公司承担。第四季度，白酒价格下跌迫使公司计提0.42亿元存货跌价准备，同时部分调改门店业绩未达预期，长期资产减值损失达1.65亿元。公允价值变动损益录得-1.82亿元，进一步拖累当期业绩。
现金流方面，永辉超市2025年第三、第四季度经营活动现金流量净额分别为-6825.81万元和-4.94亿元。公司表示，这主要受季节性因素与货款支付节奏影响：第一季度销售旺季现金流入5.7亿元，第二季度因消耗库存采购减少仍保持正流入；但第三、第四季度净利转亏，叠加中秋、国庆备货货款支付及年末春节预付款需求，导致现金流持续净流出。
年报中“预计负债清零”的会计处理引发监管关注。2024年末，永辉超市预计负债余额为2303.66万元（主要涉及未决诉讼），但2025年末该数值降至0。公司回应称，这并非风险解除，而是因会计分类调整，将相关负债重分类至“其他流动负债”科目，金额合计约1.39亿元。根据公告，未决诉讼涉及多起案件，部分已进入上诉阶段，最终赔偿金额仍存在不确定性。
尽管面临多重挑战，永辉超市的转型已初见成效。截至2026年6月30日，公司累计完成331家门店调改，整体盈利能力显著提升，预计上半年实现归母净利润2.5亿元，同比扭亏为盈。随着历史遗留问题逐步解决，永辉超市能否通过放缓调改节奏实现长期稳定经营，仍需后续数据验证。
