近期，港股市场在全球流动性环境的影响下，呈现出复杂多变的态势。市场普遍认为，虽然港股中期走势受基本面影响较大，但全球流动性环境仍是关键变量。美元因公信力受到挑战而转弱，人民币升值趋势明显，这有助于港股AH溢价进一步收窄，并推动香港金融资产重估。然而，与去年全球金融条件宽松和风险偏好上升的环境不同，当前流动性环境依然偏紧，海外10年期美债利率预计将在高位震荡，日元可能再次进行外汇干预或加息，这些因素都增加了市场的不确定性。
在基本面方面，港股非金融板块的盈利预期有所改善。根据FactSet数据，截至8月21日，港股非金融板块2026年盈利预期近4周下降0.1%，但降幅有所收窄，近1周更是实现了0.2%的增长。其中，创新药板块表现尤为突出，近4周盈利预期上调6.2%，近1周上调3.8%，上修占比升至68%，显示出强劲的增长势头。相比之下，消费板块盈利预期则有所下调，近4周下降1.3%，主要受到权重个股的拖累。互联网板块盈利预期降幅也有所走阔，近4周下降2.4%。
资金面方面，外资流入港股的速度有所加快。截至周三，EPFR口径下整体外资净流入港股6.3亿美元，较前一周的1.1亿美元显著增加。其中，主动外资转为净流入0.5亿美元，被动外资延续净流入5.8亿美元。然而，南向资金却转为净流出，本周净流出约116亿港币，与前一周的基本持平形成鲜明对比。在沽空方面，港股沽空交易比例周均值上升2.4个百分点至12.1%，结束了连续三周的回落趋势，但沽空仓位占比基本维持不变。
市场情绪方面，港股情绪指数继续回升，最新读数为63.0，较上周的59.8有所上升，连续第四周处于50中性水位上方。这一回升主要得益于AH溢价、黄金隐含汇率及恒指RSI的回升。然而，南向净流入/买入强度持平于底部，期货升贴水、看沽看购比例则小幅回落。情绪指数择时策略在近一年内取得了不错的收益，纯多头/多空超额收益分别约为10个百分点和22个百分点。
在配置方面，建议投资者维持均衡配置策略。由于美债利率上行风险仍存，压制了估值进一步修复的空间，因此微观的财报线索成为决定港股能否向上突破的关键。具体而言，低波红利板块如银行仍是底仓选择；中报或确认经营周期底部的消费品如乳品、部分零售等中期视角下的盈亏比尚可；资金面承压但需求景气逻辑仍成立的AI链如晶圆代工等可小仓位参与超跌反弹机会。而CXO和创新药龙头虽然业绩兑现度高但短期性价比下降，行情斜率或放缓。
