2026年8月20日，泡泡玛特发布半年度财务报告，数据显示其上半年实现营业收入171.73亿元，同比增长23.8%；归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%。尽管业绩保持增长，但市场此前预期更高，实际数据未能达到预期水平。公司创始人王宁在业绩电话会上坦言，上半年经营压力超出预期，面临诸多未预见困难，今年大概率无法实现年初设定的20%增长目标，并强调销售并非当前首要任务，公司将2026年定义为“休整年”。
财务数据显示，泡泡玛特上半年毛利率为69.7%，较去年同期下降0.6个百分点。这一变化主要源于海外业务收入占比下滑——海外收入同比下降11.1%，而海外门店的定价和毛利结构通常优于国内市场。过去一年，曾引发全球抢购热潮的Labubu IP热度逐渐消退，海外线下门店客流和复购率回归常态，导致高增长势头放缓。与此同时，中国内地市场重新成为增长核心驱动力，公司运营策略正从依赖全球爆品转向深耕本土市场。
在IP运营方面，泡泡玛特展现出强大的多元化能力。半年报显示，公司旗下六大IP营收均突破10亿元，其中11个IP收入过亿。THE MONSTERS系列以44.5亿元收入蝉联榜首，2024年下半年推出的新IP“星星人”表现亮眼，上半年营收达26.5亿元，同比增速超过580%。2025年，Labubu单IP营收曾突破百亿元，占公司总营收的371.2亿元中的相当比例，但单一爆款的生命周期难以长期维持。星星人的崛起证明，泡泡玛特已建立从艺术家签约、IP孵化到爆款运营的完整工业化体系。8月20日晚，星星人动物农场系列线上发售数秒售罄，得物平台隐藏款“不丑小鸭”被炒至1799元，较发售价溢价近13倍，连知名投资人段永平都公开表示未能抢购成功。
与万达集团十年前“重资产围剿迪士尼”的策略形成鲜明对比，泡泡玛特选择了一条轻资产路径。2016年，万达曾计划在全国核心城市建设文旅城，通过地产销售反哺乐园运营，但最终因资金链压力被迫抛售资产。而泡泡玛特的城市乐园自2023年开业以来，始终聚焦IP内容体验：不拿地、不建酒店，仅在北京朝阳公园内改造存量空间，依托MOLLY、Labubu等IP的客流号召力，将乐园定位为IP营销场、粉丝互动场和限定商品销售场。2025年，乐园在三分之二区域封闭升级的情况下，接待量仍同比增长70%；2026年两次调整门票方案后，奇遇森林区域于7月30日全面开放。乐园嘉年华内容被制成巡展模块，首站落地上海，实现线下体验的快速复制。
这种模式与万达文旅城形成根本性差异：后者乐园是利润黑洞，依赖住宅销售输血；前者则通过IP衍生消费实现盈利，门票收入仅占很小比例。2026年，泡泡玛特的轻资产战略进一步延伸——7月29日，烘焙品牌POPBAKERY东南亚首店在新加坡圣淘沙开业，星星人IP首次出海即在樟宜机场引发粉丝围堵，门店二层连续举办三场见面会。从卖货到卖业态，从单一IP到多IP矩阵，从国内爆红到全球运营，泡泡玛特正以内容、场景和供应链构建全方位围攻网络，试图在全球消费市场对迪士尼式娱乐霸权形成侧翼挑战。
