在国内电解铝行业产能总量被严格管控的背景下，铝业巨头正通过股权整合的方式，加速争夺现有产能份额。近日，国内“绿色铝”龙头企业云铝股份（000807.SZ）宣布，拟斥资22.67亿元收购云南冶金集团股份有限公司（以下简称“云南冶金”）持有的三家控股子公司部分股权，进一步巩固其在行业内的领先地位。
根据云铝股份发布的公告，此次交易的核心标的为云南冶金持有的云铝涌鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权及云铝泓鑫30%股权。交易完成后，云铝股份对云铝涌鑫的持股比例将提升至96.0766%，对云铝润鑫的持股比例将提升至97.4560%，并实现对云铝泓鑫的全资控股。此次收购将直接增加云铝股份超过15万吨的电解铝权益产能，使其在国内绿色低碳铝领域的优势进一步凸显。
值得注意的是，由于交易对手云南冶金与云铝股份同受中国铝业集团有限公司控制，且云南冶金是云铝股份控股股东中国铝业的关联方，此次收购构成关联交易。在交易对价方面，扣减相关分红款后，云铝股份需支付现金22.67亿元，其中云铝涌鑫的股权交易对价最高，达14.51亿元，云铝润鑫为7.88亿元，云铝泓鑫为0.28亿元。
此次收购采用了收益法作为评估依据，导致标的资产出现较高溢价。以评估基准日2024年12月31日为准，云铝涌鑫股东全部权益账面值为26.86亿元，而收益法下的评估值高达53.08亿元，增值率达97.60%；云铝润鑫的评估值较账面值增值13.88亿元，增值率为89.95%。评估机构解释称，两家企业均以电解铝为主业，合计拥有55万吨电解铝产能。近年来，电解铝价格持续向好，盈利水平不断提升，且未来受国内产能天花板及下游需求增长的影响，行业仍将处于相对景气周期。
此次收购的战略意图十分明确：在国家严格控制电解铝产能总量的背景下，云铝股份通过提高权益持股比例，实质性增加核心产能，巩固其“绿色铝”龙头地位。标的资产中的云铝涌鑫和云铝润鑫合计拥有55万吨电解铝产能，收购完成后，云铝股份的电解铝权益产能将增加超过15万吨，进一步提升其在国内绿色低碳铝市场的领先优势。
除了产能规模的扩张，此次整合还将直接增厚云铝股份的业绩。财务数据显示，2025年1—9月，云铝涌鑫实现净利润5.13亿元，云铝润鑫实现净利润3.76亿元。收购完成后，这部分原本属于少数股东的利润将更多地归属于上市公司母公司股东，有助于提升云铝股份的归母净利润和每股收益，从而增强对投资者的回报能力。
对于另一家标的公司云铝泓鑫，虽然其目前主要经营铝合金业务，净利润规模相对较小，但云铝股份对其有更长远的规划。公司表示，计划以云铝泓鑫为平台，结合在云南省内资源的获取情况，拓展铝土矿开发运营业务。通过全资控股云铝泓鑫，云铝股份不仅优化了股权结构，更为未来向产业链上游延伸、保障资源安全奠定了基础，构建起“合金业务+铝土矿开采业务”的新发展模式。
