青岛双星（000599）近日发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购关联方持有的青岛星投股权投资基金中心（有限合伙）全部财产份额及青岛星微国际投资有限公司0.0285%股权，交易总对价达49.27亿元。此次收购旨在间接控股锦湖轮胎，解决同业竞争问题，同时注入优质资产，打造全球化轮胎平台。然而，交易伴随的多重风险也引发市场高度关注。
根据公告，青岛双星计划向控股股东双星集团、关联方城投创投及国信资本发行股份，并通过全资子公司向双星投资、国信创投支付现金完成收购。交易完成后，青岛双星将间接持有锦湖轮胎45%的股份，实现控股。此次交易中，99.94%的对价以股份支付，发行价为3.39元/股，剩余0.06%以现金支付。
此次收购的核心目的之一是履行双星集团2018年收购锦湖轮胎控股权时作出的解决同业竞争承诺。青岛双星在卡客车胎（TBR）领域具有优势，而锦湖轮胎则在乘用车胎（PCR）和轻卡胎（LTR）领域表现突出。交易完成后，双方将在产品结构、全球销售渠道、供应链整合及研发创新等方面形成深度协同，提升整体竞争力。
交易草案显示，业绩承诺方（双星集团、城投创投、双星投资）承诺，锦湖轮胎在2025年至2027年度的扣非净利润分别不低于2107.81亿韩元、2268.85亿韩元和2437.37亿韩元。然而，草案同时提示，业绩承诺补偿义务上限为交易对价，存在补偿覆盖率不足的风险。根据备考财务数据，交易完成后，青岛双星的资产规模、营收及盈利能力将大幅提升。以2024年数据为例，备考合并后营业收入将从43.35亿元增至279.98亿元，归母净利润将从亏损3.56亿元转为盈利4.24亿元。
交易草案还披露了锦湖轮胎光州工厂2025年5月发生的火灾事故，造成账面损失约8.09亿元人民币。公司表示，保险预计能覆盖资产损失，并通过调整其他工厂产能保障订单交付。尽管调查认为火灾原因不明，且目标公司及其高管目前未被追责，但事故仍引发了市场对安全生产及后续潜在责任的关注。草案评估认为，该事故不构成重大违法违规，不构成本次交易的实质障碍。
此次交易已获得青岛国资委批准及中越两国反垄断机构通过，但仍需获得深圳证券交易所审核同意及中国证监会注册批复，最终能否成功实施仍存不确定性。草案还提示了交易后业务、管理、文化等方面的整合风险，以及标的资产评估增值较高、国际贸易摩擦、目标公司海外子公司部分手续尚未完备、存在未决诉讼等多重风险。
青岛双星拟向包括双星集团在内的不超过35名特定对象发行股份募集配套资金不超过8亿元，主要用于支付现金对价及补充流动资金。资料显示，青岛双星主营业务为轮胎产品的研发、生产及销售。若此次交易成功实施，青岛双星将跃升为营收近300亿级的全球化轮胎企业，但同时也需应对跨国整合、业绩兑现及突发事件处理等一系列挑战。市场正密切关注其后续监管审批进程。
根据青岛双星公布的2025年三季报，公司前三季度营业收入为34.9亿元，同比上升5.1%；归母净利润亏损2.61亿元，亏损额较去年同期扩大；扣非归母净利润亏损3.0亿元，亏损额同样扩大；经营现金流净额为-1.07亿元，同比下降196.8%。其中第三季度，公司营业收入为12.2亿元，同比上升17%；归母净利润亏损7436万元，亏损额有所减少；扣非归母净利润亏损9049万元，亏损额也有所减少。
