近日，比格餐饮国际控股有限公司正式向港交所递交招股书，计划冲刺“中国本土比萨第一股”。这家深耕西式休闲餐饮领域二十余年的企业，凭借精准的市场定位和独特的经营模式，已成长为本土比萨赛道的领军者，但区域布局失衡与高资产负债率等问题，也为其扩张之路埋下隐忧。
比格餐饮的崛起始于创始人赵志强、马继芳夫妇对市场的敏锐洞察。上世纪90年代末，赵志强通过经营台球厅和汉堡店积累资本后，将目光投向西式餐饮市场。2001年北京申奥成功后，他发现汉堡赛道已被麦当劳、肯德基等国际品牌垄断，转而选择竞争相对缓和的比萨品类。2002年7月，夫妻二人在北京西直门外大街开设首家比萨店，推出亲民定价和自助餐模式，填补了国内平价比萨市场的空白。经过二十余年发展，比格餐饮已覆盖全国127个城市，运营门店总数达387家，其中自营门店310家，加盟店77家。灼识咨询数据显示，截至2025年9月30日，以商品交易总额计算，比格餐饮在本土比萨餐厅、自助餐厅及西式休闲餐饮餐厅三个细分赛道均位居榜首。
在股权结构上，比格餐饮呈现典型的家族控股特征。招股书显示，创始人赵志强通过Schinda间接持股52.2%，担任董事会主席兼行政总裁；其配偶马继芳通过Lavender International持股21.8%，兼任财务总监及副总裁；女儿赵晨如与兄长赵志刚分别持股7%和5%，家族合计控制约86%的表决权。这种高度集中的股权结构，既保障了战略决策的效率，也引发市场对治理透明度的关注。
近年来，国内消费市场呈现明显的性价比趋势，比格餐饮精准踩中这一风口。招股书披露，其自营餐厅顾客人均消费不超过79.99元，可享用超过100种高品质菜品，包括比萨、中西式菜品、饮品及甜点。2023年至2025年前9个月，自营餐厅每单消费金额从70.9元降至62.8元，但同店翻台率从每天4.6次提升至6.0次，二线及以下城市自营店翻台率更高达7.1次，显示出下沉市场的强劲需求。加盟店表现同样亮眼，同店销售额2024年同比增长4.3%，2025年前三季度同比增长18.4%，订单量增长成为核心驱动力。财务数据显示，2023年至2024年，比格餐饮营收从9.44亿元增至11.47亿元，2025年前三季度营收达13.89亿元，同比增幅66.6%；利润方面，2025年前9个月期内利润为5165万元，较上年同期增长显著。
比格餐饮的差异化竞争力，与其“听劝”的经营理念密不可分。创始人赵志强在短视频平台拥有20多万粉丝，全年播放量超3亿次。通过高频互动，品牌能够第一时间获取消费者反馈并优化产品。例如，其推出的“黄金三角”策略——以好产品、高效率、超高性价比为核心，借助短视频风口实现管理升级。凌雁管理咨询首席咨询师林岳分析称，比格与消费者共创新品的模式，是保证高复购率和品牌粘性的关键。
然而，区域布局失衡与高资产负债率，成为比格餐饮扩张的主要障碍。截至2025年9月30日，其342家门店高度集中于北方地区，北京、河北、山东等省份门店数均超过40家，而川渝、云贵及上海、浙江、福建、广东等南方地区门店数均未超过10家。南方市场不仅有尊宝、萨莉亚等龙头品牌盘踞，且消费者口味偏好与北方存在差异，比格的自助模式能否获得认可仍存疑问。更关键的是，其60至70元的客单价相较于尊宝30-50元的定价，在南方平价市场竞争力不足。
财务数据进一步揭示风险。截至2025年9月30日，公司总资产9.01亿元，总负债8.38亿元，资产负债率高达93.02%，远超70%的行业安全警戒线。从负债结构看，租赁负债是主要组成部分，截至2025年三季度末达2.95亿元，较2023年末近乎翻倍；流动负债中，应付账款及其他应付款从1.57亿元增至3.45亿元。公司高度依赖供应链信用融资，99%以上的应付账款账龄在6个月以内，这种模式将公司命运与租赁合同及供应商资金链深度绑定，若新开门店盈利不及预期，可能引发连锁风险。
管理短板与行业竞争加剧，进一步放大了比格餐饮的挑战。近日，其推出的“环卫工人49.99元吃自助”活动因优惠力度问题引发争议，反映出营销策划与品牌形象管理的脱节。行业层面，比萨赛道竞争日益激烈，比格不仅要应对必胜客等国际品牌的下沉冲击，还要抵御尊宝等本土品牌的挤压。同时，其以自营为主的扩张模式虽能保障品控，但相较于尊宝3000余家门店的加盟规模，扩张效率受限，如何平衡自营与扩张速度成为关键难题。
