美的集团旗下供应链企业安得智联正式启动港股二次上市进程。根据港交所最新披露，该公司已于6月12日更新提交H股招股文件，距离首次递表失效后再次向资本市场发起冲刺。此次分拆上市计划中，美的集团通过全资子公司持有安得智联52.94%股权，上市后仍将保持控股地位，旨在通过独立融资平台提升供应链业务的市场化运营能力。
作为从家电巨头内部孵化出的物流企业，安得智联的转型路径颇具代表性。其前身是美的集团内部物流部门，随着制造与销售网络覆盖全国，逐渐发展为面向第三方客户的供应链服务商。目前业务已延伸至家电、家居、快消品及汽车配件四大领域，形成"生产物流+统仓统配+送装一体"的三位一体服务模式。
物流基础设施网络构成其核心竞争力。截至2025年底，公司在全国布局508个仓储中心，仓储面积突破1100万平方米，拥有3700余个活跃服务网点。其运输网络覆盖全国所有乡镇，可调度车辆超50万辆，运营线路达73万条。这种密集的网络布局使其在多个细分市场占据领先地位：灼识咨询数据显示，2025年安得智联在中国生产物流领域收入排名第一，家电物流市场份额达26.9%，快消品物流位列全国前三。
财务数据显示公司保持稳健增长态势。2023-2025年营业收入分别为162.24亿、186.63亿和214.52亿元，两年间新增收入超50亿元，年复合增长率约15%。其中统仓统配业务贡献最大，2025年实现收入129.92亿元，占比超60%，但毛利率仅为6.6%。送装一体业务虽收入占比不足13%，却以15%的毛利率成为盈利支柱，生产物流业务增速最快但利润率偏低。
行业特性导致利润空间受限。2025年公司净利润4.49亿元，净利率2.1%，过去三年该指标维持在1.8%-2.1%区间。招股书解释称，轻资产物流企业普遍面临激烈价格竞争，而人力、运力等成本刚性较强，导致利润持续承压。值得注意的是，公司现金流表现优异，近三年经营性现金流净额分别为14.69亿、9.80亿和11.45亿元，显示主营业务具备较强造血能力。
与美的集团的深度绑定仍是市场关注焦点。2023-2025年，来自美的集团的收入占比分别为36.6%、41.1%和39.6%。尽管第三方客户数量从3961家增至13815家，但短期内对母公司的依赖仍难以完全消除。此次募集资金将主要用于国内物流网络优化、国际供应链拓展、数字化技术研发及补充营运资金，其中海外业务布局被视为新的增长点。
此次上市标志着何享健家族资本版图再扩边界。从家电制造到机器人产业，从医疗设备到供应链物流，美的系已培育出多个资本市场标的。安得智联若成功登陆港交所，不仅将完善美的集团的产业生态布局，也可能引发资本市场对制造业供应链价值的重新评估。当前中国一体化供应链物流市场集中度较低，2025年前五大企业合计份额仅5.2%，行业整合空间巨大，安得智联的资本化进程或将加速这一趋势。
