近日，国旅联合（SH600358）针对上交所下发的年报问询函作出回复，其跨境电商业务的发展情况引发市场关注。旗下全资子公司江西省海际购进出口有限公司（以下简称“海际购”）负责的跨境电商业务，在2025年为国旅联合贡献了约8148万元营业收入，同比增长60.08%，但亏损却在扩大，2024年和2025年净利润分别约为 -500万元和 -1219万元。
2023年6月，国旅联合发布公告称拟以5000余万元现金收购海际购100%股权，2024年初完成工商变更登记及备案手续后正式开启“跨境购”业务。海际购作为一家保税商品进出口供应链品牌生态公司，主营跨境新零售及跨境电商运营业务，专注于将全球优质品牌引入中国市场。
在问询函中，上交所要求国旅联合补充披露电商业务采购付款、仓储物流、分销渠道及形式、销售收款及定价依据，并结合关键合同条款说明电商业务采取总额法或净额法核算的具体依据。国旅联合回复称，2025年电商业务收入合计8148.40万元，其中电商零售业务采用总额法核算，确认收入7896.70万元。该业务分为B2C（自营直销）线上旗舰店自营直销、BBC（平台分销）多渠道分销两种模式，两种模式均按总额法确认收入，自营直销模式收入4073.16万元，占比51.58%；多渠道分销收入3823.54万元，占比48.42%。
海际购2025年前五大客户分别是HONGKONG WALNUT STREET LIMITED及其关联方（对应拼多多平台）、JD.COM INTERNATIONAL LIMITED及其关联方（对应京东平台）、TMALL GLOBAL UNIVERSAL CO., LIMITED及其关联方（对应天猫国际平台）、ALIPAY.COM CO.,LTD及其关联方（对应支付宝平台）、VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED及其关联方（对应唯品会平台），对应的销售额分别是2719.39万元、2491.79万元、1718.70万元、534.61万元和234.59万元，合计为7699.09万元。从目前披露信息看，很难区分各平台自营直销模式和多渠道分销模式的收入占比。国旅联合回复称，从2025年全年整体业务体量看，自营直销与平台分销业务规模大致各占一半，不同平台业务配比会动态调整，2025年拼多多平台以自营直销（B2C）为主，京东、天猫国际、支付宝、唯品会等平台以平台分销（BBC）为主，各平台相关细分数据不便逐一详列。
在淘宝平台检索海际购，能看到名为“海际购严选店”的店铺，粉丝数为6人，经营者为江西省海际购科技有限公司，仅有一款售价2999元的“任天堂Nintendo Switch OLED新款主机NSOLED港版游戏机”产品，且已售为0。国旅联合回复称，该店铺为2025年10月新开的短期测试型店铺，仅上架少量测试商品，未配套流量推广资源，不作为核心经营渠道，动销情况不代表公司整体业务销售规模。公司依据不同电商平台规则特性、用户画像及产品品类选择经营策略，在淘宝平台主要以BBC业务为主，搭配少量品牌自营业务。
在拼多多平台，检索“港版任天堂Nintendo Switch OLED屏幕7寸主机64G内存NS游戏机掌机”并点击“百亿补贴”，会出现“HAIJIGO海外旗舰店”售卖的该产品，售价1869元，经营者为HAIJIGOINTERNATIONALCO.,LIMITED。该店铺销售金额最大产品即任天堂的Switch，记者统计其40种在售品，以目前销售价格乘以已抢/已拼件数估算，单品累计销售额超过100万元的产品有11个，其中任天堂产品占据5个，累计销售额超过1800万元，任天堂的Switch为海际购营业收入立下汗马功劳。
对于是否会对任天堂的Switch产生依赖，国旅联合表示，2025年海际购紧抓任天堂Switch新品上市窗口期，依托稳定货源与成熟渠道运营优势实现相关收入增长，但不存在对任天堂Switch单一品牌高度营收依赖，且依托多渠道、多品类布局持续分散经营风险。拼多多仅为海际购多运营渠道之一，HAIJIGO海外旗舰店营收仅占海际购2025年度总营收比例不到30%，该店Switch相关产品销售额仅占海际购整体营收不到20%，单品营收占比可控。2026年一季度，拼多多自营业务同步发力美可卓奶粉、Move Free益节新品等，Switch单品营收占比持续下降。同时，公司对品类矩阵进行多元布局，全渠道商品覆盖数码、奶粉、关节养护、香薰、美妆、速食等多赛道，2026年新增三养火鸡面等爆款新品，进一步丰富货源结构。
然而，热销的任天堂Switch和大幅增长的营业收入并未给海际购带来盈利。2025年年报显示，电商业务毛利率为7.28%，但海际购营业利润约为 -1225万元。国旅联合回复称，2025年海际购账面毛利率为正但出现经营亏损，并非平台流量、推广费用过高导致，亏损主要系阶段性、一次性因素叠加影响，包括线下实体门店关停带来的一次性处置损失、对前期历史往来款项计提坏账准备以及部分新品尚处于市场培育阶段，短期规模效应尚未释放。2026年，海际购将以“大品牌 + 小平台、小品牌 + 大平台”双轨战略为核心，从做强品牌业务、做大平台直供业务、做优电商零售业务三方面采取措施扭亏。
