在保险科技公司扎堆赴港上市的热潮中，白鸽在线厦门数字科技股份有限公司（2672.HK）以“场景险AI第一股”的标签脱颖而出。2026年6月29日，这家公司正式登陆港交所主板，上市首日股价暴涨367.95%，总市值突破234亿港元，成为同期上市企业中表现最抢眼的新股。尽管众淼控股、手回集团等同行已先后在港交所挂牌，暖哇科技、镁信健康等仍在排队，但白鸽在线的首日涨幅和市值规模均远超竞争对手。
招股阶段，白鸽在线的认购情况呈现明显分化：香港公开发售部分获得242倍超额认购，而国际配售仅获2.44倍认购，基石投资者合计认购比例不足发行股份的4%。这种“散户热捧、机构观望”的矛盾现象，折射出市场对其商业模式的不同预期。截至7月1日收盘，与白鸽在线同属保险科技赛道的水滴公司（WDH.N）市值为4.2亿美元（约合33亿港元），手回集团市值为7.6亿港元，轻松健康市值为25亿港元，均不足白鸽在线的零头。
白鸽在线的商业模式核心在于“场景险中介服务”。通过自研的SaaS系统“白鸽e保”和六大MaaS支持模型，公司为哈啰单车、非常准等场景平台与保险公司搭建技术桥梁。以共享单车场景为例，用户扫码骑行的瞬间，系统会自动生成一份意外险保单，相关数据通过API接口实时传输至保险公司核保系统。这种“隐形保单”模式已延伸至出行、泛人力资源、普惠金融等八大领域，其中出行生态贡献了超六成保费收入。
尽管顶着“科技公司”的光环，白鸽在线的财务表现却难言乐观。2023年至2025年，公司净亏损从1720万元扩大至4670万元，经调整净亏损虽逐年收窄，但仍未实现盈利拐点。同期营收从6.60亿元增至12.27亿元，研发开支占比却从2.4%升至2.9%，低于行业平均水平。公司坦言，其SaaS系统虽具备智能投保、保单管理等功能，但未单独向客户收费，技术能力尚未转化为利润增长点。
低毛利率是白鸽在线面临的另一挑战。2023年至2025年，公司整体毛利率在7.9%至9.1%之间波动，远低于同行水平。这主要源于高额的获客成本：2025年，渠道合作伙伴的转介费、佣金及服务费达7.25亿元，占佣金收入的88.3%。公司解释称，虽通过优化流程提升效率，但流量获取成本抵消了部分收益，未来需通过与供应商谈判降低费用。
白鸽在线的“平安基因”贯穿其发展历程。创始人涂锦波曾在中国平安任职，从一线营销岗晋升至管理层，2015年创业后选择重返保险赛道。公司高管团队中，执行副总裁施文铮、刘晓敏及副总经理梁志超均出身平安财险厦门分公司。这种人才结构也反映在客户结构上：2023年至2025年，平安财险连续三年位列其第一大客户，累计贡献收入4.48亿元，占三年总收入总额的16%。
在股东层面，福建合力合美科技有限公司以45.13%的持股比例成为控股股东，新希望投资集团有限公司以13.87%的持股位居第二。值得注意的是，新希望集团在2021年和2023年通过认购和受让股份累计投资5330万元，若按上市首日市值计算，这笔投资已浮盈超50倍。不过，其最终收益仍需接受港股市场的长期检验。
