安徽海马云科技递交港交所上市申请，中金公司与招银国际联袂保荐
近日，安徽海马云科技股份有限公司（海马云）正式向香港交易所主板提交上市申请，寻求资本市场的新突破。此次上市，中金公司与招银国际共同担任联席保荐人，为海马云的上市之路保驾护航。
海马云，自2013年成立以来，便深耕于云游戏实时云渲染服务领域，以GPU软硬一体化端到端平台为核心，为客户提供全栈式的GPU即服务（GPUaaS）解决方案。其服务范围广泛，涵盖了游戏、泛娱乐、数字文旅、数字教育等多个行业，为客户提供高效的实时云渲染服务和定制化解决方案。
海马云平台上已承载超过28000款游戏，其中包括备受瞩目的《黑神话悟空》（预定2024年发布）和《云·原神》（2020年发布）等热门作品。这些现象级游戏的加入，无疑为海马云的平台增添了更多光彩。
尽管海马云在市场份额上占据领先地位，但其在财务表现上却面临持续亏损的尴尬局面。根据灼识咨询的数据显示，按2024年收入计算，海马云在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名第一，市场份额高达17.9%。然而，从2022年至2024年，海马云的年营收虽然逐年增长，从2.9亿元增至5.2亿元，但年内亏损也持续存在，累计亏损额达到6.5亿元。
海马云表示，亏损的主要原因在于研发和销售及营销方面的高额投入。在报告期内，公司的研发费用和销售及营销开支均占据了一定比例的总收入。尽管随着收入的增长，这些费用的占比有所降低，但绝对值仍然较高，对公司利润造成了较大压力。
在股东结构方面，海马云拥有包括咪咕文化、中国移动在内的多家知名企业和投资机构作为股东。其中，咪咕文化不仅是海马云的最大客户，还是其最大的战略股东。这些股东的加入，为海马云提供了强大的资金支持和业务资源。
然而，海马云在IPO前还背负着“对赌协议”的压力。根据招股书显示，公司与部分股东订立了投资协议及股东协议，其中包含了优先购买权、随售权等特殊权利。公司还与田僕资产订立了回报保证协议，约定了固定的回报率。若海马云未能在2026年底前完成IPO，田僕资产将有权要求最大股东群体购买其持有的股份。
面对持续亏损、大客户依赖和对赌协议等多重挑战，海马云在招股书中表示，IPO募集所得资金将主要用于持续投资基础设施、研发活动、新兴产品的开发和推广等方面。同时，公司也将为游戏AI能力的持续开发和迭代提供资金，并用作营运资金及其他一般企业用途。
