全球科技巨头英伟达市值突破4万亿美元大关，引领科技股风潮，同时，国内云游戏服务商海马云递交港交所上市申请。
近期，英伟达（NVDA.US）股价飙升，市值一举跨越4万亿美元里程碑，成为史上首家达到此成就的公司。这一壮举不仅彰显了英伟达在算力领域的强大实力，也带动了整个科技板块的上涨。微软（MSFT.US）、博通（AVGO.US）、台积电（TSM.US）等科技巨头纷纷跟涨，市场氛围一片乐观。
在英伟达等算力概念股的强势带动下，市场对算力的关注度再度提升。此时，国内云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商——海马云科技股份有限公司（简称“海马云”）向港交所提交了招股说明书，中金公司和招银国际共同担任保荐人。
海马云自2013年成立以来，便深耕云游戏领域，致力于成为领先的云游戏实时云渲染服务提供商。2017年，海马云正式推出云游戏GPUaaS服务，并与咪咕文化达成战略合作。自2019年起，海马云的GPUaaS服务开始大规模商业化运作，并迅速成长。
GPUaaS作为一种创新的云解决方案，通过虚拟化技术使用户能够远程、高效、经济地访问基于GPU的计算资源。这种服务不仅降低了各行各业部署GPU资源的门槛，还具备成本效益、可扩展性和高可用性等核心优势，完美契合云游戏行业的发展趋势。
截至2024年底，海马云在全球范围内运营的GPU计算集群已拥有超过10000台GPU服务器和63个高性能计算节点。根据灼识咨询的数据，按2024年收入计算，海马云在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名首位，市场份额高达17.9%。目前，海马云已成为中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，为游戏、泛娱乐、数字文旅、AIGC、XR等多个行业的客户提供优质的服务和解决方案。
海马云已与中国移动（00941.HK）、多家知名手机硬件制造商、头部游戏平台和游戏开发商等建立了长期合作关系，其平台承载的游戏数量超过28000款。在融资方面，海马云也备受资本青睐，已获得多轮融资，投资方包括咪咕文化、优刻得（688158.SH）、铁路基金等知名机构及企业。
尽管海马云在市场份额和收入增长方面表现出色，但其财务状况仍面临挑战。数据显示，2022年至2024年，海马云的收入分别为2.90亿元、3.37亿元和5.20亿元，但期内亏损总额分别为2.46亿元、2.18亿元和1.86亿元。尽管亏损逐年收窄，但海马云在招股书中表示，其战略重心在于前期技术和解决方案的研发投资，而非短期盈利能力。
从收入结构来看，海马云对云游戏GPUaaS业务的依赖性较高。2022年至2024年，该业务占年度总收入的比重分别为85.4%、65.4%及88.1%。同时，客户集中度也相对较高。2022年至2024年，前五大客户贡献的收入占年度总收入的比例分别为81.2%、72.3%及72.7%，其中咪咕文化是海马云最大的客户。
现金流方面，海马云的经营活动所用现金净额在2022年至2024年间均为负值，显示出公司对投融资的依赖。截至2025年4月30日，海马云的现金及现金等价物为0.53亿元，资金压力较大。因此，此次IPO对海马云来说具有重要意义。
关于募集资金的使用，海马云计划用于持续投资基础设施建设、研发活动、开发和推广新兴产品、游戏AI能力的持续开发和迭代、补充营运资金和满足其他一般性企业需求。
